包钢股份：上市增厚业绩改善治理结构

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　　赵志成　安信证券

　　报告关键点：

　　公司定向增发收购了集团的钢铁主业资产，增厚了业绩

　　包钢集团的铁矿石资源能帮助降低包钢股份的成本

　　给予“中性-A”的投资评级

　　报告摘要：

　　公司通过定向增发收购了集团的钢铁主业资产，包括炼铁、炼钢和部分轧钢资产，实现了包钢集团钢铁主业的整体上市，使得公司拥有了完整的炼铁、炼钢和轧钢的工序，大幅的降低了关联交易的比重，明显的改善了公司的治理结构，稳定了投资者对于公司业绩的预期。公司整体上市后增厚了业绩，2008年的净利润预计出现较大涨幅。

　　包钢集团拥有较丰富的铁矿石资源，在一定程度上使得包钢股份拥有了成本优势。在成本上涨的背景下，拥有成本优势的企业将凸现其竞争实力。公司140万吨中厚板项目预计在2008年建成投产，这将继续改善和提升公司的产品结构。

　　我们给予公司“中性-A”的投资评级。我们预测公司2007、2008、2009年每股收益为0.21、0.35、0.40元，动态市盈率为34.8、20.8、18.5倍，市净率为4.0、3.5、3.1倍。我们给予公司“中性-A”的投资评级，12个月目标价9.0元。