三钢闽光：估值偏低 注资预期较明确

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　　赵志成　安信证券

　　报告关键点：

　　公司业绩对于毛利率的敏感性非常强

　　公司资产注入的预期比较明确

　　给予公司“增持-B”的投资评级

　　报告摘要：

　　公司主要产品为螺纹钢和线材，近期此类钢材价格受成本推动的影响上涨猛烈，并且对盈利能力的提高略有贡献。公司业绩对于毛利率的敏感性非常强。

　　公司炼钢能力大于炼铁能力，每年需要外购约80万吨生铁，这抬升了公司的生产成本，随着公司炼铁能力的提升，预计2007年底炼铁和炼钢能力将可以匹配。

　　控股股东拥有产能80万吨的中厚板项目，2008年将扩产至120万吨，公司在招股说明书承诺将收购此资产，我们认为公司将采取公开增发的方式收购，资产注入的预期比较明确，收购后将增厚公司的盈利。

　　我们给予公司“增持-B”的投资评级。我们预测公司2007、2008、2009年每股收益为0.72、0.93、1.17元，动态市盈率为20.4、15.9、12.6倍，市净率为3.7、3.2、2.7倍。目前的估值处在钢铁行业的较低水平，加上资产注入的预期，我们给予公司“增持-B”的投资评级。