武钢股份：良好产品结构维持高盈利能力

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　　赵志成　安信证券

　　报告关键点：

　　良好的产品结构使得武钢保持了较高的盈利能力

　　公司在努力打造稳定的原料供应链

　　维持对公司“买入-B”的投资评级

　　报告摘要：

　　良好的产品结构使得武钢保持了较高的盈利能力。公司再次小幅上调了2008年1月份的取向硅钢的出厂价格，这也显示了公司优势产品较高盈利能力得以保持，这在钢铁行业景气程度下降的过程中显得尤为珍贵。公司二冷轧的达产状况逐渐好转，有望提升冷轧的盈利状况。

　　公司在努力打造稳定的原料供应链。公司陆续增加长期协议矿的采购比例，签定长期的海运合同，以锁定海运费用，显示了公司着力打造稳定的原材料供应体系，以控制成本。在原材料价格上涨对盈利形成挤压的情况下，控制成本的能力是保持较高盈利的关键因素，我们乐见公司在这方面的努力。

　　维持对公司“买入-B”的投资评级。我们对武钢股份的盈利预测为2007、2008、2009每股收益分别为0.82、0.99、1.10元，目前的动态市盈率分别为20.4、16.9、15.2倍，市净率为5.4、4.6、3.9倍，估值相对于大盘具有相对优势，我们维持对武钢股份“买入-B”的投资评级，维持对其12个月目标价23.0元的判断。