隧道股份：三大业务促进协同效应的发挥

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　　田晓辉　天相投顾

　　公司目前形成了以工程施工、盾构制造、运营业务加工程咨询和养护业务“3＋1”的主营业务模式，公司三大主业有协同效应，提升公司业务发展空间。公司强大的施工实力可以帮助公司拿到更多的运营业务，而运营业务又会形成公司的施工订单；多年的地下工程施工经验也是公司制造、销售盾构机械的基础和技术来源。

　　盾构制造业务逐渐走上正轨。目前公司具备年产30台盾构机的能力，07年前三季度，盾构机的集中生产和销售步入实质性产业化的阶段，我们认为此项业务将成为公司未来最值得期待的业绩增长点。

　　投资运营业务是公司的第三大业务。现阶段公司投资业务收益来源主要是“两隧”和“两路”(即大连路隧道、宁波常洪隧道、嘉浏高速和沪嘉高速)。公司正转型成为全球唯一的集施工经营、资产运作和现代制造产业并重的复合型企业。

　　国外市场操作规范为公司赢得了良好的发展空间,公司已占有新加坡地铁隧道市场40%的份额。2007年公司市场份额将进一步扩大。

　　“十一五”期间，在我国基建投资额增长的大背景下，外部经营环境的有利变化为公司业绩的爆发式增长提供了有利保证。隧道业务、地铁业务、盾构制造与销售等主营业务的高速扩张为公司未来高速增长打下坚实基础。

　　我们预计2007～2009年，公司摊薄每股收益分别能够达到0.41元、0.50元和0.78元。目前公司07年的动态市盈率仅为32倍。考虑到公司目前已介入运营业务，我们看好公司运营业务未来的发展前景，维持“增持”的投资评级。