青岛海尔：新变革期 重思如何保持领先

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　　张小嘎　东方证券

　　整个海尔集团处于新一轮变革期，集团上下均在重新思考如何变革才能在未来保持领先。集团已经摆脱长期的体制约束，大量引进高级人才，聘请全球领先的咨询机构进行信息化流程再造，整合业务架构。

　　对公司白电资产一定程度落后其他巨头的事实，公司也在积极采取措施。海尔以前的指导策略是多推新品，设计人员与市场脱节，由此导致单一型号销量较少，而研发开模费用投入较大，盈利低下。公司根据“人单合一”的思想，把产品市场销量与设计人员利益挂钩，避免过多型号的推出，提高单型号的销量和盈利能力。

　　根据海尔产品特别是空调产品在中心城市销量居前而在三、四线城市落后的情况，大力拓展海尔空调专卖店，实现三、四级市场的翻番增长。海尔空调将深入拓展空调专卖店网络，实现“一拖一”的专卖店网络结构，建立至少5000家海尔空调专卖店。对于行业的前景，冰箱的市场预计近几年将持续高增长，估计公司该类产品近年增幅在40%以上；而空调市场的前景也持续看好，随着行业的整合以及公司内部的调整，盈利将提升。至于其他白电资产的整合，公司在积极寻求方案，如果能找到合适的方案，不排除在很快时间进行的可能。

　　去年底推出的股权激励草案仍在积极推动中，公司专项治理即将收尾，预计年底股权激励将会有结果。但值得注意的是期权费用将会一定程度上影响当期利润。

　　我们预计公司07、08年每股收益将达到0.54元和0.7元，买入评级。