格力电器：经营管理是特有的优势

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　　张小嘎　东方证券

　　对于07年行业出乎意料的增长，公司认为06年由于消化铜价等原材料上涨的压力，空调厂商的提价一定程度压制了消费者的购买需求，由此导致06年行业需求差强人意。而07年消费者开始适应涨价，06年压制的需求也在07年得以释放，由此导致内需猛增。

　　对于行业的发展前景，公司持续看好。整个内需的市场增长将在8%-10%，换机市场开始占据一定市场份额；全球市场增长将高于国内市场，目前很多发展中国家如印度、巴西年销售量仅百万，存在巨大的市场开发空间。

　　多年经营管理有效的渠道无疑是格力相较其他品牌特有的优势，也是格力能取得领先于行业增长的关键因素之一。格力渠道利润普遍高于连锁卖场，在取得格力股权之后，加上行业整合的深入，取得超预期的增长是可以期待的。

　　公司商用空调销售06年在15亿，今年预计也仅会到20亿多的水平，将低于公司预期的规划，主要原因在于产能受限，其实某些国内品牌质量已好于外资巨头。对商用空调的销售，当前主要是推动家用空调渠道开始涉足商用空调销售。

　　07年的高增长已成事实，我们预计08年的高增长也可期待。预计07-09每股收益分别为1.15、1.76及2.26元，复合增长率为40%，建议买入。