厦华电子：脱胎换骨 期待08年薪的腾飞

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　　张小嘎东方证券

　　我们在前期的报告中一直预测公司07年能够恢复盈利，是调整后获得重生的一年。

　　然而，为实现公司的更好发展，在股东和厦门市政府的请求下，今年5月，大股东空降的台湾管理团队全面接管公司，对公司各项管理进行重新梳理，业务的进一步调整导致出现亏损，但调整后的公司更加健康，并于9月份实现首次盈利，达到公司建厂以来的创记录的4300万。

　　台湾高管自5月份进驻厦华以来，对公司经营作了重大调整。差异化选择产品渠道，对国美、苏宁等大卖厂的依赖已从以前的40%以上降至30%；牢抓生产使得良品率从60%以下提升至70%以上；实行月度盘点，加大信息流程及系统的改造，努力实现生产线“日清”制；改变海外销售管理混乱局面，实行全面考核；加大高端产品比重，成功在国庆黄金周实现高端产品比重占比超60%，比五一黄金周高出10个百分点。

　　行业方面看，4月以来的液晶屏紧缺凸现垂直整合的必要性。而伴随全球液晶整合的完成，国产彩电企业存在被边缘化的危险，厦华有望在尚未决出胜负的平板市场中胜出。

　　一度进展缓慢的翔安新基地也在加紧建设，预计08年4月开始搬进新厂区，现代化的新工厂有利于规模生产降低成本。与此同时，前期由于大股东经营情况欠佳而暂停的模组厂也由于大股东经营状况大幅好转也在加紧推进，建成后将大幅度降低成本6-7个百分点。

　　虽然公司07年亏损难以避免，但并未改变我们对其07年重生，08年腾飞的判断，我们预计其08年、09年EPS将达到0.36元和0.67元，并且考虑到可能存在的大股东注资及整合的可能，维持买入评级，但请注意液晶屏市场进一步紧缺的风险。