山东高速：业绩稳增 德济高速注入可期

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　　孙朝晖　兴业证券

　　计重收费影响逐渐消除，济青高速车流量回升明显。济莱高速将于年底通车收费，公司整体收入将快速增长。新的转让办法即将出台，优质路产德济高速注入值得期待。预计公司07、08、09年的EPS分别为0.33元、0.41、0.47元。

　　计重收费对收入提升明显。公司车流量数据显示，公司主要陆桥资产济青高速计重收费产生的分流效应已基本消除，车流量持续回升，计重收费的正面效应正逐渐显现。在区域经济高速发展与车流量回升的双重影响下，预计济青高速07全年的车流量将保持在20%以上的高速增长，预计济青高速的收入增长约为30%左右。08、09年将保持25%左右的增长。

　　济青高速济南-淄博段维修成本上升。公司对济青高速济南-淄博路段进行了大修，大修的路段长度约为65公里，远高于去年20公里的维修里程，公司维修费用较去年增加约7千万元。由于公司已经6、7年未对济青高速进行大修，此次的大修预计可以降低未来几年的维修费用。预计未来几年的毛利率将会由于维修费用的降低有所回升。

　　济莱高速即将在年底贯通收费。济莱高速在07年底通车，预计分流济青高速车流量约10%左右，但随着计重收费以及货车大型化的趋势下，预计济莱高速通车后，车流量将会出现快速增长，在

　　德济高速注入可期。京福高速德州至济南段是集团公司的优质资产，新的收费公路转让办法08年上半年有望出台，德济高速08年上半年注入公司的可能性很大。德济高速全长119.1公里，是京福高速与京沪高速在山东省的重合段，双向四车道，于1997年11月建成通车。德济高速的通行车辆中70%为货车，是全国范围内的黄金路段，也是山东省境内车流量最大的路段之一，盈利能力与增长前景良好。股份公司若能收购集团公司该资产，公司的盈利会有很大提升。

　　公司将加大省外路桥资产收购。公司除了积极运作省内路桥资产的收购外，还积极寻找省外优良路桥资产。公司目前正在就河南、四川等省市收费路桥项目进行积极洽谈，有望在未来几年加大资产收购的力度与步伐。

　　公司目标价12元，给予“推荐”评级。在不考虑德济高速收购的情况下，预估公司2007、08、09年EPS分别为0.33元、0.41元、0.47元。基于区域经济的持续活跃，我们给予公司“推荐”的投资评级。