日照港：费率大幅提升 08和09业绩爆发

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　　孙朝晖　兴业证券

　　公司在08年各货种均将大幅提升港口装卸费率，预计费率平均提升2.5元/吨，盈利能力大幅提升。矿石二期码头将于08年中期投入运营，公司业绩在08、09年呈爆发式增长。预计公司07、08、09年的EPS分别为0.28元、0.58元、0.75元。

　　公司主营大宗散杂货装卸。公司主要从事煤炭、铁矿石、水泥等大宗散杂货码头装卸经营。其中，煤炭吞吐量07年约1200万吨左右，在全国的市场占有率约8%，吞吐量全国排名第四；铁矿石07年预计吞吐量约6000万吨，仅次于青岛，居全国第二位；水泥吞吐量连续数年居全国第一位，预计07年水泥吞吐量为400万吨左右；公司租赁集团公司码头从事镍矿、铝矾土、钢材、水泥熟料等小货种，近几年的发展非常迅速，预计07全年小货种吞吐量约为1100万吨，将成为公司未来盈利新的增长点。

　　08年装卸费率平均提升2.5元/吨。公司自92年以来装卸费率一直未变动，在秦皇岛港、天津港、宁波港、舟山港、珠江三角洲等港口纷纷提价的情况下，公司将于08年大幅提升各货种的装卸费率，08年综合费率提升约2.5元/吨。按照08年吞吐总量为一亿吨计算，费率提升降增加公司净利润将超过2.0亿元，预计增厚公司EPS约0.30元。

　　煤炭吞吐量将趋于稳定。由于受国家煤炭资源出口控制等政策的影响，近几年公司煤炭吞吐量出现了持续性下滑，由2004年的2049万吨下滑为2005年的1947万吨、2006年的1694万吨。预计07、08年、09年的煤炭吞吐量将稳定在1600万吨左右，在全国的市场长有率约稳定在3%左右。由于外贸煤炭下降明显，目前内外贸的比例约为3：1，公司未来外贸煤炭的装卸费率35元/吨将保持不变，内贸煤炭的装卸费率由原15元/吨提升为18.5元/吨，费率提约23%左右。

　　

铁矿石吞吐量保持高速增长。公司铁矿石吞吐量增长明显，2004年、2005年、2006年铁矿石的吞吐量分别为580万吨、1580万吨3980万吨，三年复合增长率超过200%，预计07、08、09年的吞吐量将分别为6000万吨、8000万吨、9000万吨，仍然保持高速度的增长。在08年，铁矿石的费率也将提升3元/吨。铁矿石二期码头将于08年中期投入运营，将节约6-7千万的倒运费用。

　　水泥吞吐量将稳居第一。公司与山东省内水泥生产大户形成了稳定合作关系，其中大宇水泥、山东水泥在港区建立了大型的分拨中心，预计07年两公司的周转量约400万吨。公司新开发客户中联水泥将在未来年均新增加150万吨的周转量。公司水泥的吞吐量将在未来几年保持全国第一的位次，并且会有高速增长。

　　资产注入空间巨大。公司现有资产仅占集团公司资产总量不到40%，集团公司新培育的粮食、木片、木薯、集装箱码头增长迅速，盈利状况良好。上述码头资产注入股份公司的可能性极大。

　　公司目标价18元，给予“推荐”评级。预估公司2007年、08、09年分别为EPS为0.28元，0.58元、0.75元。基于公司良好的成长性，给予“推荐”的投资评级。

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