中国卫星：军工板块璀璨之星

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　　江海证券 王新

　　伴随“嫦娥奔月”的顺利进行，军工板块得到各方人士前所未有的高度关注。中国卫星(600118.SH)作为目前上市公司中唯一的卫星制造公司，更成为军工板块中的璀璨之星。

　　2007年11月15日，国防科工委出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》以及《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》。该政策的出台，不仅将军工企业整体上市的瓶颈完全打破，同时也意味着国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体收购与重组，这无疑将加快军工企业改制和相关上市公司整体上市的进程。中国卫星(600118.SH)在2007年12月刊登了配股发行公告，拟向股权登记日在册的全体股东按每10股配售3股，共计可配6822.14万股，预计募集资金12.24亿元，其中约6.34亿元用于收购控股股东航天五院及其下属单位相关小卫星研制及卫星应用类资产，其余资金用于投资新项目。

　　公司控股股东航天五院又称中国空间技术研究院，在卫星制造、太空空间应用方面处于国内绝对垄断地位。目前，中国卫星(600118.SH)业务主要集中在小卫星制造领域，在五院的整体资产和收入中只占很小的份额。在公司去年实施的

股权分置改革中，五院承诺将中国卫星(600118.SH)作为小卫星制造和卫星应用产业核心企业，尽快将卫星应用相关优质资产注入，并在条件成熟时将其他民用产业优质资产注入。公司此次配股方案无疑在某种程度上兑现了控股股东的股改承诺。据了解，此次收购的CAST968平台系列无形资产是中国卫星全资子公司、也是目前占公司90%以上的收入和利润来源的东方红卫星公司用于小卫星研制的核心技术资产；收购的航天恒星公司和503所主要业务包括卫星综合应用、卫星导航、卫星遥感等业务；本次新投资的三类新建项目也全部围绕小卫星研制及卫星应用业务展开。

　　根据公司配股方案，五院主要的优质卫星应用资产进入上市公司，打造了公司小卫星研制和卫星应用完整产业链，实现两个支柱产业协调发展，提升公司核心竞争力，为公司可持续发展开辟新的经济增长点。未来公司两大业务板块在各自形成规模的基础上，相互渗透、相互支持，将使公司快速成为国内卫星产业具有全方位竞争优势的龙头企业。

　　公司目前是国内制造“工程应用”级别小卫星的唯一厂商，工程应用型小卫星有别于实验应用型，存在技术壁垒和政府管制。目前，公司主要客户来自政府部门，在“政府采购”模式支持下，订单、回款有保障；与一般商品比较，营销费用大大降低；小卫星使用寿命一般在三年左右，要维持应用能力需要定期更新。据有关预测，“十一五”期间的订单，至少是“十五”期间的5-8倍，为公司提供了稳定的收入增长来源。

　　我们认为，在未来航天军工产业快速发展和大量资金需求的推动下，国内卫星资产的

证券化率将大幅提高，中国卫星(600118.SH)将有持续收购整合国内卫星优质资产的机会。因此，我们建议投资者对该公司给予一定关注。

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