柳工：积极寻找标的准备实施外延式扩张

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　　东方证券 周凤武

　　柳工：驾驭品牌抗拒周期

　　公司是我国工程机械行业的龙头企业之一，规划到2010年销售规模过百亿，并将通过内部挖潜改造和外延收购兼并等措施，进军行业内国际第一梯队企业，成为世界的柳工。装载机的龙头品牌效应、挖掘机和路面机械替代进口的迅速崛起，以及内部扩产改造和资产注入与收购兼并等是其高增长的主要驱动因素，预计公司净利润复合增长率有望达到28.37%。

　　装载机行业预计08年增速将回落到20%左右，依靠品牌效应和技改扩产，公司的装载机业务有望持续保持高于行业5个百分点以上的高增长。

　　挖掘机行业08年增速将回落到15%左右，进口替代效应和扩产改造有望拉动公司挖机业务未来三年的年均增长率在30%以上。公司的路面机械在进口替代和需求增长的拉动下，也进入了高速增长期，并且公司开始规划向推土机领域拓展。

　　公司集团层面正在向叉车、混凝土机械等其他工程机械领域拓展，不排除时机成熟后注入上市公司的可能性。另外，公司在资本运作方面也开始趋于积极，正在积极寻找合适的收购兼并标的，随时准备实施外延式扩张。

　　催化剂：

　　实施股权激励；

　　资产注入与收购兼并。

　　风险因素：

　　原材料波动及主要进口零部件供应的不确定性；

　　行业内产能过度扩张所带来的价格竞争风险。

　　我们给予公司1.0倍PEG和28.37倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为44.96元，公司目前股价存在低估，投资评级增持。