广船国际：未来两年产能将会得到提升

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　　东方证券 周凤武

　　广船国际：飞起来的“船”

　　公司定位3—6万载重吨的灵便型液货船。2006年完工12艘，预计2007年完工16艘，规划到2010年达到年完工20艘的生产能力。船价走高、产能扩张、造船生产效率的不断提高是公司高增长主要驱动因素，预计公司未来三年净利润的复合增长率高达29.98%。

　　公司造船管理不断完善，造船周期不断缩短,造船生产效率不断提高，进而形成变相产能增加，产能瓶颈问题稍有缓解，2007年中期已预增450%以上。

　　未来两年，公司产能将会得到进一步提升，造船单价仍有10%左右的上升潜力，造船毛利率水平有望提升至18%以上水平。

　　我们对中船集团整合的观点是：在避免同业竞争的前提下，公司未来的定位方向主要有两个：

　　在中船集团整合好沪东重机赴港上市的同时，吸收合并广船国际；

　　中船集团将广船国际定位为集团的中小型船舶生产基地，并注入集团的中小型船舶资产。

　　催化剂：

　　中船集团对公司的整合；

　　股权激励的实施。

　　风险因素：

　　世界经济、地域冲突等将会引发国际航运景气的变化，进而带来船舶需求的周期性波动(船东弃船、订单萎缩等)；

　　2008年以后，国内过渡扩张产能的集中释放将会导致严重的产能过剩，进而带来船价走低，毛利率下滑等压力。

　　我们给予公司股价1.0倍PEG和29.98倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为75.66元，公司目前股指存在低估，投资评级增持。