张裕A：主产品高增 产品结构进一步优化

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　　于海涛　第一创业

　　三季度报告略微超出预期。2007年三季度实现收入6.14亿元，净利润1.37亿元，分别增长28%、46%，三季度实现EPS0.26元。前三季度实现收入20.5亿元，净利润4.1元，分别增长27.5%和38%。前三季度实现EPS0.78元，

　　主导产品高增长带来良好业绩，产品结构进一步优化。预计前三季度酒庄酒销售约1300吨，解百纳销售约1.2万吨，已经超过去年全年的销售量。这两种高盈利能力产品的快速增长带动公司产品结构进一步优化，预计2007年这两种产品占公司销售收入的比重超过51%，带动毛利率提升3个百分点。从三季报情况看，公司净利率已经由去年的18.3%提高到本期的20%。

　　作为寄予厚望的冰酒销量低于预期，预计07年销量可达到150万吨，08年能否放量还有待于观察。

　　维持盈利预测.07年1.20元，08年1.76元。给与谨慎买入评级。