双汇发展：治理结构改善 提升估值水平

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　　于海涛　第一创业

　　2007年1至9月，公司实现主营业务收入150.77亿元，同比增长38.76%；营业利润6.60亿元，同比增长87.02%；净利润4.91亿元，同比增长97.34%；实现税后收益0.678元。净资产收益率达到20.28%，同比提高了2.4个百分点。

　　2007年年初8月份，猪肉价格上涨幅度超过50%，最高到21元每公斤，使公司成本造成很大压力，毛利率前三季度有所下降。

　　07年上半年，在生猪和猪肉价格上涨的过程中，双汇尽管面临较大的成本上升压力，但成本上升为公司的产品提价带来了较好的契机，在8月份猪肉价格明显回落，预计明年很难在达到20元每公斤以上水平，因此在明年成本下降的情况下预计公司不会对产品进行降价，而将采取促销等方式维持产品价格，将使公司的盈利能力得以提升。

　　公司积极对原有产能进行扩建，并将投资新建产能保证公司的产品供应。同时，公司将采用并购等方式进行扩张，加速行业的整合。销售网络和新产品开发能力保证了公司肉制品业务的快速发展。

　　预计2007、2008年公司每股收益分别为0.90元和1.20元，我们长期看好双汇发展的前景，国内肉制品行业快速增长的行业背景、公司作为肉制品行业第一品牌的价值等因素仍将带动公司逐步成长，外资入股后将建设管理层股权激励制度，进一步带来公司治理结构的改善，并将逐渐解决关联交易问题，提升公司的估值水平。