太原重工增发或收购集团资产

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　　近日，太原重工（600169）因筹划收购控股股东及其关联人资产和非公开发行股票事宜而停牌。市场人士预计，太原重工此次增发，有望收购控股股东太原重型机械（集团）制造有限公司下属的技术中心和铸锻公司等资产，有效地解决公司目前存在的关联交易问题，增加财务透明度，增强公司整体实力。

　　关联交易数额较大

　　今年2月9日，太原重工曾公告称，公司拟定向增发不超过7000万股，投资于“超大型露天矿用挖掘机(电铲)技术改造项 目”。8月17日，此次增发方案被

证监会否决。

　　2007年上半年，太原重工的关联方采购金额为4.51亿元，占到营业成本的21.77%，同比增长40.94%，基本与营业成本的增速持平。有研究员认为，较大的关联交易金额，是对太原重工投资价值判断中的一个不确定因素，也是增发受阻的重要原因之一。

　　目前，太重集团的主要非上市资产就是生产大型煅铸件分厂和太重煤机集团的采煤成套机械产品。市场人士认为，如果公司再次启动定向增发，为确保获得证监会批准，应先解决关联交易问题，这意味着应让集团下属的技术中心和铸锻公司等产生主要关联交易的资产进入上市公司。

　　公司目前需要大量投入以支持未来发展，推测定向增发募集资金投入可能包括大型铸锻件项目、风电齿轮箱项目以及大型矿用挖掘机项目等。若是这样，估计所需资金在25亿元以上。

　　按照公司

股票停牌前20天均价33.92元计算，预计若实施增发，增发价将不超过34元，因此增发可能会有一定的摊薄效应。

　　未来发展可期

　　事实上，太原重工如果能解决关联交易和完成定向增发，将提高公司的财务透明度，有利于其整体实力再上台阶。

　　另外，由于大股东太重集团的发展目标是到2010年之前销售收入达到100亿元，作为集团一半以上收入来源的太原重工，未来几年的发展被提出了更高的要求。

　　从太原重工的主营业务来看，今年上半年起重机和轧锻设备业务同比增长20.24％和20.85％。由于规模效应和管理水平提高，起重机毛利率从10.24％提高到19.20％，预计全年会维持此水平。而上半年火车轮、轴收入同比增长122.94％和138.66％，增速远快于其他主业，成为公司主营收入快速增长的主要动力。外部协同效应是公司业务收入高增长的主要原因，预计明后年增速仍会较快。

　　矿用挖掘机方面，在国内矿用挖掘机需求旺盛的前景下，作为行业龙头的太原重工销售收入将快速增长。由于公司大型挖掘机产品价格约为国外同类产品的2/3，出口潜力较大。预计公司的挖掘机产品在国内逐步实现进口替代后，出口也将会有明显增长。

　　另外，太原重工的煤化工装备潜力较大。太原重工是我国最早的生产煤气发生炉等煤化工设备的企业，也是国内最大的工业煤气炉专业生产厂，在煤化工设备领域具有天然优势。公司在2006年6月正式启动了投资3亿元的煤化工装备项目，主要生产容器类的煤气化设备，计划达产后年产值为10亿元。该项目已经投产，预计今后将实现较快增长，2007、2008年的销售收入将分别达到8000万元和2.4亿元，毛利率为15%和17%。

　　值得一提的是，太原重工的油膜轴承是中国名牌产品，主要为轧锻设备配套。中银国际研究员认为，今年上半年油膜轴承产品收入同比仅增长15.97％，占主营比重下降为3.96％，这主要是由于正在兴建新的生产车间。下半年，油膜轴承搬迁到

新车间，产能是以前的一倍以上，公司成为国内最大的油膜轴承制造基地。预计明年油膜轴承收入会大比例增加。