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鲁西化工:煤化工龙头 业绩增长有戏

http://www.sina.com.cn 2007年12月17日 09:41 新浪财经

鲁西化工:煤化工龙头业绩增长有戏

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  分析师:唐葆才 公司投资报告 短期“推荐买入”的评级  2007年12月14日

  煤化工优势突出

  (000830)山东鲁西化工股份有限公司,总股本10.4623亿股,流通A6.0119亿股,限售流通股为4.4492亿股。该公司于1998年在深交所挂牌上市,简称“鲁西化工”,代码“000830”。公司以尿素、复合肥、磷酸二铵等化学肥料为主导产品,还生产烧碱、液氯、氯化苄、硫酸、盐酸等一系列化工产品。  

  公司具有年产合成氨80万吨、尿素120万吨、复合肥150万吨、硫酸100万吨、磷酸二铵10万吨、普通过磷酸钙5万吨的生产能力,拥有10万千瓦发电机组配套装置,是目前全国最大的化肥生产企业之一。

  公司是全国化肥行业唯一同时拥有尿素、复合肥、磷酸二铵三种国家免检产品的企业,也是全国同行业率先通过质量、环境和职业健康安全三个标准认证的企业。2005年9月,公司生产的“鲁西牌”复合肥荣获“中国名牌产品”称号。2006年10月,公司“鲁西”

商标获“中国驰名商标”称号。公司连续三年为中国石油和化工行业综合效益百强、销售收入百强和中国化学肥料制造行业销售收入百强企业。

  受益未来化肥价格看涨

  在石油、天然气价格大幅上涨的背景下,以煤气化为龙头,扩展延伸碳一化工及相关产品;以氯碱、合成氨、硫酸和尿素为基础原料,发展相关产品,实现化工与化肥的有机结合;适时进入精细化工领域,发展绿色化工,生态化工,培植新的利润增长点,实现可持续发展;适时开展资本运作和战略投资,实施业内战略重组,提高公司的综合实力,进入国际市场。

  由于国内宏观经济政策偏重于优惠“三农”,化肥生产企业免征增值税和享受企业所得税减免政策。因此,国内化肥生产企业没有完全自主定价权,出厂价格和销售价格遵照发改委的指导价格,化肥企业的实际价值未能完全体现。目前山东市场尿素平均价格每吨在1850元-1900元,复合肥每吨出厂价格在2600元-2900元。而目前国际市场欧美等国家的尿素价格则在2200元-2400元,复合肥每吨价格3100元-3400元(折合人民币)。由于近期国际市场硫磺、磷矿石、焦炭等每吨分别上涨为30美元、60美元、90美元,国内市场主要矿区也分别提高了矿产品价格。特别是在国际市场大宗商品原材料供给偏紧的石油、天然气、

铁矿石、煤炭等价格高烧不退的背景下,作为农业上游必须的生产资料化肥价格有望逐步开放。如原油价格大涨之后,炼油企业普遍亏损,导致全国成品油供应紧张,成品油价格的二次改革,使得炼油企业开工率普遍回升,企业毛利率扭亏为盈。随着国际化肥市场价格的升高,国内市场化肥价格倒挂严重,化肥产品政策调控价格的措施也将会逐步向国际市场靠近,一但化肥价格市场化开放,出口关税的优化改革,那么国内化肥行业的春天为期不远,经营业绩必将大幅上升。

  同比大市运行与投资机会

  从市场运行情况分析,但由于指数累计涨幅过大,上证综指在见到6124点之后的三浪三调整,在4778点展开报复性反弹,短期30日均线系统面临的获利抛压较重,因此,市场能否重返强势领域、强势是否可以得到有效延续?目前还难以得到有效确认,投资者也不宜过份乐观。就技术上来看,指数在5350点附近仍然面临较大的压力,在5000上下反复震荡酝酿突破,如果再次向下突破,那么前期4778点位置将再次受到考验,投资者在当前点位上就应当保持高度谨慎的操作态度。就操作策略而言,我们认为无论是恐慌抛售,还是积进追高都不是当前理想的思路。投资者既不能错过投资机会、造成踏空遗憾,同时又应当控制好投资风险,那么在操作上就要求投资者在当前点位上切莫盲目追高,而应当把投资目光转向那些仍然处于底部优质潜力个股中来,因为在接下来的行情中,个股很有可能从当前的全线普涨局面重新向热点轮换上涨的格局,那么那些底部优质个股将成为市场获取利润最大化的最佳品种。

  除了近期市场表现最亮丽的医药板块之外,那我们就要精心研究另外的一个冷门板块了,化肥板块在整体市场表现中,属于2007年升幅最小的板块之一,主要因素是受上游原材料价格上涨引发生产成本上升所致。在国际石油价格大幅上涨拉动下,天燃气,煤炭等能源价格普遍上涨,导致化肥生产企业成本上升利润下降。而股价在经过长达半年之久的整理之后,目前行业已经出现复苏迹象。据海关统计数据显示;从国际化肥市场情况来看,欧盟及拉美等国家的化肥价格在今年第二季度已经开始回升,到十月份,每吨尿素价格普遍上涨70-90美元,而国内市场尿素价格刚刚小幅回升每吨15元左右,从市场供求关系分析,明年尿素价格将恢复性小幅上涨,每吨上涨30元是正常合理的。

  行业景气度大幅回升

  由于我国是农业大国,化肥行业在国民经济中有着特殊的地位,进入“十一五”规划后,宏观经济的持续发展、国家关于新农村建设、取消农业税、加大种粮补贴等一系列惠农政策都不断加强,农民积极性得到有效的提高,农业的发展也极大的推动了化肥用量的增长,使得整个化肥行业的发展前景仍非常广阔。在多重政策利好的刺激下,化肥企业未来业绩增长的预期,也使得当前调整充分、整体处于相对低位的化肥板块具备了快速反弹的动力。部分化肥个股如云天化、化鲁恒升等个股已经出现了逐步走高的大趋势。

  而鲁西化工(000830)作为山东省化肥龙头,前期股价严重超跌,市场过分放大天燃气涨价对化肥行业成本上升,毛利率下降的风险,目前股价仅仅在6元左右,未来价值严重低估,从行业区域性分析,公司地处我国化肥生产大省山东,位于华北平原的中心地带,国内重要的粮食产区如河南、山东、河北、安徽、相距几百公里的路程,公路、铁路交通运输十分便利,近年来公司化肥销售一直处于行业前茅。

  今年五月份公司通过非公开向十名特定投资定向增发23500万股股份,募集资金用于21万吨合成氨、4万吨甲醇和30万吨尿素项目,该项目已于2007年5月底建设完成,经过半年的单机调试和联动运行,现已达到设计能力,生产运行正常,项目建成后,经过技改甲醇的实际生产能力将达到10万吨,公司的尿素总产能有望达到140万吨,预计以上项目可实现销售收入6.75亿元。2007年12月14公司正式公告,以上项目已经实现正常生产运行,相对07年业绩贡献不会太大,而08年的业绩增长将出现暴发性的增长。

  价值低估上涨潜力巨大

  公司发展目标:利用山东省是我国农业大省的优势,做大做强化肥生产强省,目前年生产能力100万吨级的大氮肥企业。计划到2010年,公司将至少形成年产300万吨尿素、300万吨高浓度复合肥、100万吨甲醇,50万吨PVC、40万吨烧碱、50万吨二甲醚、20万吨三聚氰胺和88万千瓦发电能力,可实现150亿-200亿的年销售收入。因此,未来公司发展潜力巨大。

  另外,从公司经营情况分析,公司几条生产线在今年5月份经过技术大检修,影响了上半年的产量也是构成上半年业绩下降的因素之一,随着公司增发产能的扩张和循环经济体系的建设,公司08年-09年EPS将实现0.30元、0.38元,相对PE为20倍、16倍。因此,未来6-12个月,合理估值应该在10-15元之间,给予短期“强烈推荐”买入的投资评级。

  风险提示:化肥行业由于国家通过出口关税抑制的政策和限价政策,存在着一定的价格风险。环保政策变化的风险,公司属于煤化工企业,在生产过程中将产生一定量的废气、废水及排放。

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