置信电气：江苏模式成为打开市场的钥匙

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　　天相投顾 李亚辉

　　置信电气是国内最大的非晶合金变压器生产厂家，占有80%左右的市场份额，形成了较大规模优势。

　　07年前三季度，公司实现营业总收入7.96亿元，同比增长96.50%；实现营业利润1.39亿元，同比增长139.30%；实现净利润1.10亿元，同比增长126.73%；公司业绩增长的原因是非晶变压器产品收入的快速增长。

　　节能政策推动非晶变压器需求爆发式增长。随着国家对节能降耗日益重视，我们预计节能效果明显的非晶变压器将得到迅速推广。目前非晶变压器的价格已经下降至仅比常规变压器高15-20%左右，进一步增强了非晶变压器对客户的吸引力。我们预计非晶变压器在国内年需求量到2010年将增至10万台/年，2007-2010年复合增长率将达80%左右。

　　原材料供应充足。日立金属近期已完成非晶合金带材的扩产工作，非晶合金带材产能由2.2万吨/年扩张到5.2万吨/年，主要用以满足亚洲特别是中国市场的需要；另外，安泰科技的非晶合金带材项目进展顺利，将于08年初投产。带材价格仅从05年的20元/公斤提高到06年的23元/公斤，目前价格仍维持在06年水平，预计未来两年价格上升的空间不大。因此，我们认为原材料的供应不存在瓶颈问题。

　　“江苏模式”打开市场空间，未来三年业绩仍将持续快速增长。公司坚持以“江苏模式”开拓市场，相继设立了江苏帕威尔置信、

福建和盛置信，山东爱普置信、上海联能置信也在筹建阶段，公司与地方电力公司合作模式的可复制性得以验证，预计近期浙江市场的开拓也极有可能获得成功。随着公司公开增发项目的投产和与地方电力公司合作的深入，预计09年公司的产能将扩张到六万台左右，业绩将实现持续快速增长。

　　盈利预测与评级。预计公司07-09年每股收益分别为0.81元、1.50元和2.41元，动态市盈率分别为59倍、32倍和20倍。鉴于非晶变压器作为节能型产品，受到政策的支持，未来发展看好，公司业绩增长较快，给予增持评级。

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