平高电气：电网建设将拉动业绩快速回升

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　　天相投顾 李亚辉

　　平高电气为电气设备行业中输变电一次设备制造企业，是我国三大高压开关生产厂商之一。其主要产品包括敞开式SF6断路器、隔离开关、接地开关以及全封闭组合电器(GIS)，国内市场占有率约在20%～40%左右。

　　07年前三季度公司实现主营利润及净利润分别同比增长2.40%和16.74%，公司业绩表现不尽理想，但本部交货开始放量，四季度交货有望创年内高峰，我们认为公司未来两年业绩将呈较快增长趋势。

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　　平高东芝现在是公司主要的利润来源。平高东芝是平高电气和日本东芝的合资公司，主要产品是110——550KV的GIS产品。07年前三季度，平高东芝净利润占公司净利份额达到83%。目前平高东芝二期项目已经建设完成，项目达产之后，平高东芝有望成为亚洲最大的高压、超高压封闭组合电器制造基地，将为公司带来更大的投资收益。

　　公司治理结构逐步改善。思源电器目前持有公司股权比例17.8%，是公司第二大股东，思源电气参股，有望进一步改善公司治理结构。同时，作为民营企业的思源进入，有利于改善公司的成本控制能力。

　　公司积极研发特高压产品，打算在更高电压领域取得领先的市场地位。特高压项目具有技术要求高、投资额大、政策支持国产化等特点，作为国内三大开关龙头之一，以及本身在GIS产品上的技术优势，公司在该领域内也将取得较大的市场份额。

　　预计公司07-09年每股收益分别达到0.65元、0.92元、1.21元，动态市盈率在33倍、24倍、18倍，低于行业平均估值水平且具有较高成长性，给予买入的投资评级。