东方电气：五电并举 公司打造中国GE

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　　天相投顾 李亚辉

　　整体上市进展顺利，第一阶段收购即东方电机收购东方电气集团持有的东方锅炉68.05%的股份及东方汽轮机100%的股权已经完成，有望在年底前完成收购方案的第二步即东方电机取得东方锅炉剩余不超过31.95%的股份,实现三大主机企业的整体上市，本文分析对象为整合后的“东方电气”。

　　东方电机07年业绩保持平稳增长，07年前三季度营业总收入、净利润分别同比增长31.63%、17.11%，符合市场预期。

　　整体上市后，公司产品涵盖火电、水电、核电、风电、气电领域，在产能以及技术水平上都有较大的优势；而且随着资本规模的扩大和整体实力的增强，公司在国内外电厂总承包项目的竞标实力得到加强。

　　五电并举，降低行业周期影响。随着国内电力供需缺口逐渐缩小，对于发电设备的总体需求未来将逐步下降；但出于环保节能要求，未来核电、水电、风电以及超大型火电设备仍有发展空间。公司产品线齐全，即使未来火电业务出现收缩，但水电、核电的稳定发展,以及风电业务的快速发展,加上未来继续通过收购兼并拓展产品链将平滑行业周期的影响。

　　在手定单充沛，未来业绩有保证。公司07年1-10月新增定单500亿元(不包括海外工程定单)，目前在手定单约为800亿元，按照06年合并收入计算，定单收入比超过3倍，为同业最高，未来三年业绩增长有保障。

　　公司海外市场的开拓是业绩增长的另一看点。公司产品技术不断提高，依托大股东东方电气集团的实力以及信用度，将在海外大型项目中获得一定的份额。对于海外市场开拓较为有利。07年1-5月公司新增海外订单为5.3亿美元，集团提出全年新签海外合同10亿美元的目标有望实现，海外业务放量趋势明显。随着海外市场扩张以及技术水平不断提高，公司是行业内最有希望未来5-10年在国际上取得成功的企业之一。

　　预计公司07-09年每股收益分别达到2.82元、3.16元、3.31元，动态市盈率分别为28倍、25倍、23倍。根据公司行业背景以及自身在行业中的龙头地位，给予公司08年30倍的市盈率，对应股价水平在95元左右，给予增持评级。