东方明珠：巩固旅游服务基础

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　　长江证券 陈志坚

　　东方明珠的战略定位是在巩固传统旅游服务业的基础上，向基于地面无线数字传输的综合性新媒体运营商和跨区域的有线网络运营商转型。

　　东方明珠投资要点在于：

　　综合性新媒体运营商架构已见雏形

　　目前东方明珠已经在8000辆公交车，12000辆

出租车和800多栋楼宇里面安装了移 动电视，2007年11月东方明珠公开增发募集资金项目获得通过，公司计划投资1.6亿元，利用地面

数字电视传输技术实施‘户户通’项目，每年将新增用户15万户左右，同时还计划投资2亿元与上海申通地铁资产经营管理公司合作投资上海地铁移 动电视。东方明珠基于地面无线数字传输的综合性新媒体运营商的雏形已然建立，基于此，公司还将成为上海市相对垄断的户外媒体广告代理商。

　　跨区域经营有线电视网络

　　2006年下半年，东方明珠获配陕西广电网络股份有线公司960万股股权(占比4.61%，列第二大股东)，广电网络计划收购陕西省11市、区有线电视网络资产，并在整合的基础上进行数字化平移。

　　2007年11月，定向增发获得通过，东方明珠拟投资1.6亿元增持东方有线10%的股权(持股比例上升至39%)，投资2.2亿元收购太原有线50%的股权。东方有线是上海有线电视运营主体，承担了上海市有线电视数字化转换的任务，目前拥有上海有线电视用户440多万，其中数字电视用户大约15-20万，2006年底净利润1.28亿元。

　　太原有线拥有有线电视用户65万，其中数字电视43.5万户，公司有望整合全省有线网络。2006年主营业务收入1.85亿元。

　　若上述项目顺利实施，东方明珠将成为一个跨区域的有线电视网络运营商，不仅将分享有线电视数字化所带来基本收视费的增量收入，还将为今后获取数字电视

增值业务高成长性奠定基础。

　　公司旅游服务业将受益于2008年北京奥运会，获得较高的增长

　　上海市是2008年北京奥运会的协办城市之一，上海市作为中国对外交流的窗口，毫无疑问将获得更多游客的青睐。而东方明珠拥有上海市独一无二的优质旅游资源，其旅游应收有望取得超预期增长。

　　基于上海有线电视数字化转换的进度，东方明珠有望进一步整合东方有线资产。

　　东方有线是上海有线电视数字化转换的主体，采取的是市场化转换方式。截至目前，上海数字电视用户约15-20万，有线电视数字化转换比例不足5%，进度远落后于全国其它同类城市。按照目前的数字化转换方式和进度，东方有线很难实现2010年数字电视用户达到210万户的目标。因此，我们认为，借助东方明珠的资本市场融资功能将是东方有线完成数字化改造的最可行方式之一。

　　我们预计公司2007年-2009年每股盈利分别为0.25元，0.29元和0.38元，并维持对公司的“谨慎推荐”评级。

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