双鹤药业：公司确立三大主业聚焦的战略

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　广发证券 陈捷

　　公司基本面概况：

　　公司作为我国第一家通过GMP(生产质量管理规范标准)认证的输液企业，拥有全国最大规模的输液生产基地，随着行业集中度大幅提高，大输液是公司盈利主要增长点。新的医改政策将对基础用药企业产生积极影响，未来公司确立了大输液、降压、内分泌三大主业聚焦的战略。

　　07年大输液市场回暖和产品结构调整提升公司业绩：

　　公司1-9月实现主营业务收入为33.47亿元，同比增长2.7%，实现净利润2.17亿元，同比增长66%，实现每股收益0.492元：公司业绩增长主要是因为大输液市场产品价格回暖，产品结构由玻瓶向塑瓶和软袋的调整，以及产业升级提升了公司的盈利能力，同时公司合理控制费用也是公司业绩提升的重要因素。三季度公司产品毛利率自去年同期的26.69%增长到28.89%。管理费用率自去年同期的6.10%下降到4.94%，资产负债率自去年同期的42.9%下降到40.1%。国家医改试点实行，大输液行业市场容量扩大，输液行业加快向品牌优秀企业集中。作为大输液行业的领导者，业集中度进一步提升为公司提供了更大的市场份额。公司已经预计全年业绩同比将增长50%以上。

　　08年战略明确，业绩继续高增长：

　　公司作为普药龙头企业，08年结合国家医改实施，公司将加强管理，强化成本控制，明确三大业务战略。08年盈利增长的主要推动力主要体现在：一是大输液产业升级的机遇和管理成本合理控制，二是大股东资产整合带来的外延式增长。随着一系列资产整合和产品结构调整,公司产品质量和资产质量得到明显改善，产业布局也基本完成。预计公司大输液销售收入增长率未来3年内可以保持年均增长30%以上，毛利水平随着塑瓶和软袋比例的提高明显提升。心脑血管和内分泌产品销售保持稳定增长5%-10%。近期国家药监局GMP现场检查公司控股的安徽双鹤大容量注射剂(聚丙烯输液瓶D、T线)，其GMP认证将有利于对公司08年迅速提升关键

　　此外，公司未来大股东输液资产或其它资产的整合，则会给公司带来更大的市场想象空间。

　　估值目标：

　　在不考虑房产给公司带来收益的前提下，目前市场环境公司估值具有较高安全边际，公司未来12个月的估值中枢为32元。