东晶电子：SMD石英晶体谐振器具优势

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　　魏兴耘　国信证券

　　投资要点：

　　公司是国内唯一一家能批量生产玻璃封装SMD产品的内资企业。在SMD谐振器的产品开发和工艺技术方面处于领先地位，主导产品包括DIP和SMD两大系列。2006年公司共生产SMD谐振器8196.96万只，占国内总产量的4.10%、内资企业产量的16.39%，生产规模、产品档次位列内资企业第一名。

　　公司受益于与世界第五大、台湾最大的晶体元器件企业——台湾晶技的战略合作，构建了OEM+自由品牌直销+自由品牌代销的销售模式，目前已与松下、东芝、夏普、佳能、台湾晶技等国际知名公司建立了良好的业务合作关系。销售的客户集中度较高，对主要客户依赖性较强。

　　随着电子整机产品向小型化、轻型化、薄型化发展，与之相配套的电子元器件也呈现小型化、片式化、表面贴装化的发展趋势。国际市场日美台企业优势明显，07-10年产值CAGR可达8.6%。中国市场外资拥有70%以上的份额，江浙地区成为主要的生产和出口基地。

　　募投项目预计总投资15384万元，主要投资于高精度、小型化的压电晶体谐振器(SMD)、振荡器(OSC)和SMD石英晶体频率片项目。项目的实施将有助于巩固公司在SMD产品领域的领先地位。

　　公司90%以上的产品用于出口，出口产品以美元为主要结算货币，进口原材料主要以日元、美元结算，进口设备主要以日元结算。人民币对美元的升值和对日元的贬值将从汇兑损失和出口

　　我们预期公司2007-2009年营业收入分别为2.00亿、2.66亿、3.57亿；净利润分别为2863万、3805万、5127万；对应EPS分别为0.46元、0.61元、0.83元。

　　目前国内电子类上市公司07年平均PE为40倍，08年平均PE为32倍。与东晶电子最具有可比性的晶源电子07、08年PE分另为36倍、33倍。

　　考虑到公司在本行业的地位以及新股溢价因素，我们认为东晶电子的建议询价区间为10.5-11.1元。上市目标价为19.50元-22.5元。