云南白药：一个极具渗透力的品牌

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　　长江证券 叶颂涛

　　云南白药2006年的调整和2007年的蓄势是为了在2008年实现新的跨越，下一个增长高峰将出现在2008-2009年。公司正在培育的增长点有：

　　1、老产品深度开发和市场拓展

　　云南白药散剂、酊剂、胶囊和宫血宁胶囊等老产品从静态来看市场已饱和，但从动态来看仍有一定增长空间。首先是对老产品进行深度开发，不断挖掘新的适应症；其次是不断拓展新市场。云南白药的传统产品价格相对便宜，又都进入了医保目录，非常适合在农村推广。而国家对农村医疗的投入又增加了患者的购买力，这对云南白药无疑是个不容错过的历史机遇，公司正“招兵买马”奔赴农村市场。

　　2、透皮制剂酝酿新模式

　　云南白药的透皮制剂有创可贴和白药膏，主要在无锡基地生产。目前云南白药已收购无锡公司的全部股权，并已把母公司的生产批文转移过去。公司还要推出高档的水性白药膏和无药创可贴以供超市销售，提高产品的渗透力。

　　3、云南白药牙膏走族群化之路

　　公司遵循日用消费品的营销规律，拟加快不同规格产品的上市速度，走族群化之路，目前已开发出7个规格。公司新推出一款“金口健”牙膏，定位于普通牙膏，价格10多元。我们认为其策略和推出无药的创可贴同出一辙，就是测算云南白药品牌的宽度。。我们认为随着产品群日渐丰富，加上必要的消费者教育，云南白药系列牙膏有较好的销售前景。

　　4、急救包先做示范市场

　　急救包项目是云南白药新的利润增长点，目前已在部队、公安和110系统取得部分订单。公司是把这几块作为示范运作，真正盈利的部分在于未来的家庭和车用市场。

　　5、药妆进入管理层视野

　　公司目前正在研发药用面膜等新产品，云南白药对药妆业务的定位是中高端，争取做到中国第一的位置。

　　经过2006年的调整和2007年的蓄势，云南白药将构建一个效率更高、对市场反映更灵敏的营销体系；将组建新一轮增长所需的新产品梯队；将有一个留住人才、吸引人才的激励机制。我们预测云南白药2007年和2008年的EPS分别为0.63元和0.83元，维持“谨慎推荐”的评级。

　　关注

　　医药行业上市公司的规模普遍不大，行业集中度远没有达到应有的水平。因此，利用资本市场平台进行并购重组是医药行业发展的必经之路，但并不是每个项目都会成功。在我们跟踪的重点公司中，天坛生物对疫苗行业、上海医药对医药流通行业、恒瑞医药对抗肿瘤药行业具有全局性的整合机会，我们比较看好，但应关注收购价格；马应龙对药品零售和肛肠医院的投资额将逐步加大、片仔癀对医药商业和普药销售的兴趣也较大、东阿阿胶放弃了对阿胶行业的整合转而进军驴肉加工领域，我们认为这几家公司均是在尝试相对陌生的业务，其结果存在一定的不确定性。