双鹭药业：典型成长性企业股本可能扩张

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　　长江证券 叶颂涛

　　双鹭药业：国内重组蛋白药物领域的领先者

　　1、最突出的研发优势在于“上下游垂直一体化”

　　公司管理层具有丰富的科研经验和出色的学术水平，是一家典型的研发驱动型企业，具有很强的中下游产业化能力。公司的产品集中于抗肿瘤、心脑血管疾病、肝炎、器官移植等市场较大领域，在激烈竞争的抗肿瘤用药领域已占有一席之地。

　　实验室综合技术平台的搭建到产业化运作的上下游垂直一体化，是公司最突出的优势。

　　2、度过前期积累阶段，业绩开始大幅释放

　　公司近7个季度净利润连续高速增长，是公司前期苦练内功长期积累的结果。

　　近年来双鹭每年都能获得大量新药的生产批文或申报临床研究，这些上市和在研的新药将引领公司进入高成长期。

　　3、利用现有资源创造多个利润增长点

　　公司利用已搭建的研发平台进行技术服务和转让，力求研发效用最大化。并在营销方面进行积极拓展，从2006年底已有立生素等产品实现出口，在东南亚、俄罗斯等国家的注册、认证有条不紊进行。海外出口将延长公司老产品的生命周期，未来几年国外市场陆续打开，前景值得期待。公司参股的星昊医药已挂牌三板，后期可能实现转板，股权具有较大的增值潜力。

　　4、高成长背景下的低估值

　　在不考虑投资收益的情况下，我们预计2007-2009年每股收益分别为0.80元、1.27元、1.74元，未来两年业绩复合增长率达到47.5%，在高成长的背景下，双鹭的估值优势较为明显，给予“推荐”评级。公司是典型的成长性企业，未来股本可能持续扩张，建议买入并长期持有，分享企业的成长盛宴。