澳洋科技：看好公司未来的增长前景

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　　陈恬 中银国际

　　公司背景

　　澳洋科技总部位于江苏省张家港，是中国粘胶纤维行业中的佼佼者之一。公司于2001年成立，并于07年9月在深圳股票交易所上市。公司的主要产品是粘胶短丝和棉浆粕。公司粘胶短纤维的制造规模位于全国第三位，占06年总市场份额的9%左右。公司公告07年前三季度净利润同比大幅增长了208.47%至1.61亿人民币，销售收入同比增长了49.91%至14.4亿人民币，这主要是由于其主要产品的价格上涨。

　　主要发现

　　产品价格大幅上涨。由于市场需求的旺盛，去年起，公司粘胶产品的价格大幅上涨。澳洋的主要产品—粘胶短纤维的平均售价自今年初起上涨了50%至22,000元人民币/吨，其销售收入占到了公司总销售收入的90%以上。由于价格的上涨，澳洋的纤维产品毛利率由06年的21.52%上升到了07年前三季度的31.48%。公司称，基于历史数据，未来2-3年内，短纤价格仍将保持在高位。

　　地域优势。公司在新疆自治区拥有一家年产能8万吨的生产棉浆粕的子公司—玛纳斯澳洋。新疆是中国最重要的棉花生产地区，并且有利于公司从临近的中亚地区国家进口棉花原料。另外，根据相关税收优惠政策，子公司还享受07年免征所得税，2008-2010年减半征收所得税的优惠政策。

　　管理优势。与同业公司相比，澳洋集团是一家民营企业，因此公司的管理系统更为有效，并且成本和费用率较低。06年，公司的费用占总销售收入的比例为10.2%，低于行业平均水平的15.46%。

　　来的计划。澳洋目前的年产能为93,000吨粘胶短纤维和80,000吨棉浆粕，分别位于行业的第三和第二位。公司计划在阜宁和张家港投资两个新项目，从而将粘胶短纤维的年产能提高到140,000吨。新增产能将于明年底前投产，这将确保公司未来的收入增长。

　　风险。中国政府现在对环保问题越来越重视，并不断出台法规限制高污染行业的影响。作为纤维胶行业中的佼佼者，尽管公司已花了很大力气发展污染物处理技术，但澳洋的产品也面临越来越高的环保成本。我们认为，公司面临的另一个风险是：由于目前的价格非常具有吸引力，因此粘胶短纤维行业的竞争将越来越激烈。

　　结论

　　作为纤维胶行业中的市场领先者，澳洋将经历快速的增长。由于产品价格的大幅上涨和其竞争优势，我们对公司未来的增长前景非常看好。