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中联重科:发展态势良好 并购值得期待

http://www.sina.com.cn 2007年12月12日 15:49 顶点财经

中联重科:发展态势良好并购值得期待

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  李冒余 长江证券

  1、主营业务发展态势良好。

  起重机:随着2003年以来行业景气度的提升,起重机的市场需求持续上升。汽车起重机方面,国内市场基本被徐重和公司所垄断,两者合计销量占国内汽车起重机市场70%以上;履带式起重机方面,国内厂商已经具备了800吨以内起重机的生产能力,并有望在近年内攻克800-1200吨位的大型起重机难关,行业内的进口替代效应十分明显;随车起重机和全路面起重机方面,国外厂商在市场份额方面占据主导。起重机作为公司的核心业务之一,为公司贡献了51%的收入和45%的利润,公司的主导产品为汽车起重机,徐重在中小吨位汽车起重机方面有明显的优势,而在大中吨位的汽车起重机方面,中联与徐重的市场份额相差不大,随着泉塘工业园明年的投产,公司的起重机年度产能将达到3500台汽车起重机和250台履带式起重机,在新增产能中,起重机以大中吨位为主。公司2006年的起重机销量为1000多台,我们预计公司2008年的销量将在2000台以上。

  混凝土机械:在国内的混泥土机械市场,公司与三一重工合计占到近80%的市场份额,整个市场处于寡头垄断格局,由于三一和中联均注重维持行业内的竞争次序,因此整个行业的销售毛利率近年来一直维持在30%以上。公司的混泥土机械与三一重工在质量上相差不大,但在售后服务方面与三一重工相差较远,相比起重机、路面机械以及环卫机械而言,混泥土机械需要更为专业的售后跟踪服务,售后服务的短板也影响到了公司的混泥土机械出口业务,公司在今后几年将会把混泥土机械作为重点,并完善售后服务体系。我们预计公司在国内市场份额的进一步提高会有一定难度,但受益于商品混泥土使用率的提高,整个行业的销售规模将会持续上升,而一旦售后服务体系得到充分改善,公司在国内外的混泥土机械业务增速也许会给大家带来惊喜。

  环卫机械&路面机械:受益于国内城镇化的进程,国内对路面机械和环卫机械的需求逐年稳步上升,公司在环卫机械领域位居行业龙头,我们看好公司环卫机械在未来的发展前景。

  2、公司的海外业务发展迅速。

  随着公司2006年加大海外市场的拓展力度,公司的出口业务2007年取得了快速发展,预计公司2007年的出口收入将占到总收入的15%,公司计划到2010年,海外市场收入占总收入的比例将达到30%。公司目前的海外市场主要集中在:中东、俄罗斯和印度市场,中东与俄罗斯市场受益于国际

石油价格的持续高企,导致石油基础设施
建设工程
的增加;印度市场受益于政府加大对基础设施建设投资的增大。我们认为,随着公司开始重视海外市场的销售拓展,公司的出口业务将有望保持较高速度的增长。

  3、公司的并购战略值得期待

  公司的外延式发展战略主要是外延式扩张,以丰富公司的产品线,公司未来的战略规划是产业链向上延伸到关键零部件,向下延伸到施工设备、实物租赁、融资租赁等。另外,根据我们的了解,公司在海外市场的发展战略同三一重工不同,三一重工未来将通过在海外建厂的方式来扩大海外市场销售规模,而公司未来在海外市场的发展战略将是通过积极并购当地优质厂商,以获得相关技术、产品以及销售网络,并通过当地厂商完善的销售网络销售自己的主导产品。公司的海外并购战略相对可以节约成本和建设时间,但也会产生管理上的问题,总体上,我们看好公司在国内外的并购战略规划。

  我们预计2007-2008年的EPS分别为1.52和2.2元,给予“推荐”评级。

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