大冶特钢：中信泰富入驻 盈利能力加强

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　　李冒余 长江证券

　　1、中信泰富入驻导致公司盈利能力大大加强

　　公司业绩出现大幅增长的主要原因是转变增长方式、优化产品结构、改善营销渠道以及降本节能等。而出现这种改观的根本原因是由于中信泰富入驻公司后，转变了公司之前的国有企业思想，由向规模要效益转变为向质量要效益，保持产量规模，以市场为导向，以实现利润为目标，提升了公司的盈利能力，直接导致公司06年毛利率有了较大幅度的提升。

　　2、行业景气回升将进一步支持公司07年盈利水平

　　钢铁行业的结构调整将有利于附加值较高的特钢行业发展，目前来看，国内各大特钢企业产能规模较小，且较为稳定，而下游重点行业如汽车、

　　3、中信泰富对特钢行业的关注有利于公司长期发展

　　公司实际控制人中信泰富还拥有兴澄特钢、石家庄特钢两家盈利能力相当强的特钢厂，在国内特钢行业具有一定的优势。结合股改时公司承诺，3年内将注入价值不低于3亿元，且按前一年度净资产收益率不低于10%的优质资产。不排除中信泰富利用大冶特钢作为资本运作平台，带来潜在的重组和整体上市题材。

　　4、成本工艺等劣势将增加公司未来发展的不确定性

　　公司潜在的风险主要表现在以下几点：成本方面，铁矿石、废钢、稀有金属的价格上涨将给公司带来一定的成本压力；工艺方面，虽然公司有生产高精尖特钢的能力，但批量生产的能力较弱，产品质量不稳定，因此导致了特钢不特，产品价格较低；此外需要注意的是，公司主要利润贡献来源于中端特钢产品，这部分产品进入壁垒低，未来可能面临其他钢厂的冲击；同时，由于公司的厂区建设得早，各工段分散，较为明显地影响了公司的毛利率，而且部分设备较为陈旧，未来技改投入的资金可能也将偏大；而

　　基于以上原因，对于大冶特钢(000708)维持“推荐”的评级。