武钢股份：提升产能 增厚业绩

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　　李冒余 长江证券

　　1、公司目前是国内最大的钢铁企业之一，产品主要以热轧板卷、冷轧板卷和冷轧硅钢为主，产品结构以高端钢材为主，是国内唯一能生产取向硅钢的钢铁公司；

　　2、公司计划在未来两年内将钢材生产能力由目前的1100万吨提升至1600~1800万吨，并大力发展高端产品，成为我国汽车板及硅钢片的生产基地。因此，未来两年，公司的成长性非常明显；

　　3、占据了公司总产量1/4的冷轧产品因二冷轧未能及时达产，毛利率逐步下滑，2007年中期冷轧产品毛利率仅为3.44%，三季度仍然未能有明显改善。但考虑到公司冷轧产品历史上的毛利率曾经稳定在20%左右，以及调研中得知公司对冷轧产品的重视，我们仍认为公司未来冷轧产品毛利率会有较为明显的提升；

　　4、在原材料价格大幅上涨的情况下，公司的中报业绩大幅提升，净利润、毛利率及吨钢利润均创造了近年来的新高。受益于行业景气的延续，我们认为，公司的整体毛利率受原料涨价的影响不会特别大；

　　5、公司研发能力的突出保证了公司热轧产品结构的持续调整，目前，公司在管线钢、桥梁钢等产品上国内领先优势突出；取向硅钢的技术含量进一步提升，目前高级别的HIB取向硅钢已经开始大规模生产，优势扩大。鉴于钢铁行业生产工艺的复杂性，预计公司在硅钢领域的优势短期内不会受到明显冲击；

　　6、公司日前公告称，计划使用自有资金收购与钢铁主业配套资产。若该方案获得股东大会通过并在今年完成，预计将增厚2007年业绩0.06元；

　　7、在不考虑收购配套资产的情况下，预计公司07、08年EPS分别为0.86元、1.25元。

　　基于以上原因，对于武钢股份(600005)维持“推荐”的评级。