7家机构密切关注的5只大蓝筹新股票价值动态

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　理财周报记者 刘昊 钟原/文

　　中国神华(601088.SH)：

　　坐拥中国最好煤矿，关注煤价变动

　　新股定价：海通证券预计该公司未来三年煤炭销售有8%左右增长，电力收入也将保持大体增幅，公司收入结构变化不大。东方证券则认为，不考虑资产收购，中国神华的煤炭业务2007-2010年的复合增长率为10.01%，发电业务复合增长率可达到17%。

　　最新研究：东方证券认为，中国神华的核心

竞争力在于其煤、电、路、港一体化，其拥有的西煤东运大动脉神朔-朔黄线及第二大煤炭下水港黄骅港及天津港部分煤码头，保证了中国神华的煤炭运力及高盈利的下水煤比重。

　　中国神华的煤炭产量约占全国煤炭总产量的6%，利润占到规模以上煤炭企业利润的40%，从产量占比来看，该公司作为全行业龙头成长性值得期待；但该公司也难以再获得与神东煤矿同样盈利能力的资产。中投证券还认为宏观经济走差导致煤炭价格下降会极大影响公司的业绩，此外，国家油价下对也会影响煤制油的效益。

　　集团公司的煤制油项目正式投产应在2009年以后，按照南非萨索尔公司50%的经营利润率，在目前的油价下盈利相当可观，但由于煤制油项目关系国家战略，所以其商业投产时间、注入该公司时间都是未知数。

　　建设银行(601939.SH)：非息收入趋势良好，贷款集中蕴含风险

　　新股定价：建设银行的中间业务取得了快速增长，2007年中期实现手续费及佣金同比增101.8%。另外建设银行不断提高费用控制水平，营业费用近三年复合增长率12.34%，同期营业收入的复合增长率达到了15.6%。

　　平安证券认为在行业整体转型和资本市场繁荣预期下，该公司的中间业务有望在未来三年保持40%以上的增长。但可测的最大风险是贷款集中度高；跨区域经营面临激烈的同业竞争；债券投资收益的利率风险。

　　最新研究：建行三季度实现手续费收入占前三季总额的44%，东方证券预期主要的增长动力来自与资本市场联结的代理、信托、顾问咨询等业务，中线看非息收入扩充的趋势向好。

　　建设银行三季度生息资产收益率快于付息负债成本率提升，据东方证券测算利差有10个点的提升。该公司既加大了贷款投放力度，也根据负债来源扩大了买入返售和存放同业的规模，期末贷存比保持在61%。

　　不良贷款率有所下降，同时建行继续维持较高的拨备力度，期末拨备覆盖率上升至97%，平安证券预计年末拨备覆盖率可以达到103%的水平。次按债券合共计提减值准备3.36亿，但东方证券认为次按本身不影响长期投资价值。

　　中国远洋(601919.SH)：

　　航运景气企稳，干散货成盈利主力

　　新股定价：平安证券认为，中国远洋的港口业务面临增长模式的转型，将从集装箱港口逐步延伸到其他港口，并且希望提高控股港口的比例。该项业务的扩张与转型，将成为中远太平洋价值增长的重要动因。

　　国泰君安证券预计，该公司对中远集团散货船队的收购将在2007、2008年完成，干散货资产注入上市公司可以增厚公司业绩，降低公司业务盈利的周期性波动。而该公司风险在于全球经济放缓以及美国经济增速放缓导致全球贸易及海上集装箱运输市场需求放缓，进而导致集装箱运输市场仍处在低迷状态。

　　最新研究：国元证券预计中国铁矿石需求的旺盛、海运的远距离化趋势、港口的拥堵等因素这些在2008年没有发生根本的变化。同时，2007年集装箱运输市场，亚洲-欧洲线运价明显回升。中国远洋亚-欧线平均单价上涨35%。美洲线尚未摆脱疲弱格局。总体判断集装箱运输市场走向是企稳并逐渐回升。中国远洋现有集装箱业务业绩也将逐渐上升。国元证券预计在干散货资产注入后，干散货会成为2007、2008年业绩的主要驱动力量，贡献中国远洋总体利润的80%以上。

　　中国人寿(601628.SH)：

　　投资收益将逐渐释放

　　新股定价：中国人寿是A股市场的第一只保险股，也是国内最大的人寿保险公司，2005年、2006年上半年所占市场份额分别为44.1%、49.4%。在未来中国保险市场高速增长的背景下，长江证券预计中国人寿未来几年将保持年均20%以上的增速。

　　2006年是证券市场黄金发展期的开始，作为国内最大的资产管理者，中国人寿所管理的资产规模平均每年增加30%，其中投资资产年均增长40%，并保持着较高的收益率。另外，中国人寿也是保险资金放开的最大的受益者，保险公司的两大获益渠道保费收入和投资收益都将体现得淋漓尽致。

　　最新研究：今年10月中国人寿同比增速低至0.62%，若要完成2007年2000亿元的保费收入年度计划，11、12两个月的保费收入需同比增长26%。虽然保费收入迅速降低，但由于该公司坚持分红险为主的立场使保费质量高于大多数的同行业公司。

　　中国人寿今年前三季度总共实现投资收益541.14亿元，相当于2006年全年的2.33倍。中国人寿的股权投资带来了超过700亿元的浮盈，大部分被归入可供出售证券，未能反映在财务报表中。世纪证券认为，随着这部分利润的逐渐释放，中国人寿未来的业绩有望得到有力提升。

　　不过，由于前三季度有效所得税率较去年提高了11.66个百分点，估计会对中国人寿今年业绩产生一定的消极影响。

　　中国平安(601318.SH)：

　　参股富通将带来两方面收益

　　新股定价：2006年平安寿险以689.89亿元的保费收入，16.99%的市场份额在寿险公司中仅次于中国人寿。与大多数国内保险公司不同的是，中国平安提供了一个全新的金融控股集团的投资标的，作为寿险、产险、健康险、养老险以及银行、信托、证券等金融行业主要经营牌照最齐全的集团公司，中国平安这一投资标的在未来相当长的时间内都存在明显的稀缺性。

　　不过，中信证券认为营销网络、保费管制、偿付能力相对较低以及

商业银行综合化经营构成对平安快速发展的主要制约因素。

　　最新研究：11月29日，中国平安控股子公司平安人寿已通过二级市场购入富通集团9501万股股份，占其已发行股本的4.18%，总代价为18.1亿欧元。

　　此外，平安人寿还与富通集团签订谅解备忘录，有权向富通董事会提名一名非执行董事。

　　东方证券认为，参股富通集团能为中国平安带来战略和财务两方面的收益。在战略上，有利于中国平安多元化金融服务平台的发展，并有望对中国平安与建行拟合资成立的保险公司产生良好的推动作用。

　　同时，此次参股价格合适，有望带来可观的总投资回报率。平安参股价格为19.05欧元/股，对应2007市盈率为14.1倍，高于2003年-2006年9.1倍的均值，但对应市净率仅为1.2倍，低于2003-2006年1.8倍的均值。

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