广东榕泰房地产业务增厚业绩

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　　房地产业务将为广东榕泰（600589）业绩插上腾飞的翅膀，预计2008年至2009年房地产业务将增厚广东榕泰每股收益0.30元和0.50元。

　　11月13日，广东榕泰公告，公司拟与广东中建投资发展有限公司、广东万信投资有限公司合作设立揭阳中建地产有限公司（需经工商行政管理部门核准）开发揭阳市区的土地项目。

　　项目实施后，预计四年内可为公司带来较大的收益。项目规划住宅面积649440平米，商业面积27060平米。预计整个项目的住宅 单价在4000元/平米以上，商业单价在6000元/平米以上。预计项目全部销售完毕收入会达到30亿元以上，净利润会超过13亿元。按照榕泰在整个项目公司中所占的权益比，整个项目4年会给公司带来的净利润为5.8亿元以上；按照目前35550万股的总股本计算，折合每股收益为1.63元。

　　广东榕泰主营业务包括氨基复合材料、仿瓷制品、苯酐及增塑剂三大类。其中，氨基复合材料是公司最大的盈利点。由于下游仿瓷材料市场近几年及未来的需求都非常旺盛，年增长率都在30％以上，因此，榕泰的ML复合材料一直处于供不应求的状态。

　　11月榕泰的ML材料涨了200元/吨左右，已经从年初的6800元/吨的均价涨到了现在的7500元/吨。

　　据了解，氨基复合材料行业内其他公司没有掌握ML材料的配方，所以一直用三聚氢胺来生产，材料毛利率只有10％－15%左右，而且这些企业无法进行规模上的大幅扩张，原因在于：榕泰作为行业最大的公司，直接掌握了ML材料的定价权，将毛利率控制在20％－25％左右，这样迫使用三聚氢胺为原料的企业生产的材料毛利率相应要低10个百分点。

　　我们同时了解到，公司定向增发项目原计划今年下半年会全部达产，但由于配套的甲醇项目区域环评而有所推迟，目前还有2万吨未能达产。现在甲醇项目的区域环评已经通过，定向增发项目剩余的2万吨产能明年1季度能够运行达产。到明年一季度，榕泰的ML材料产能实际上能够达到16万吨以上。同时，明年年中公司将有两个2万吨共计4万吨的装置上马。这样，到明年年底公司的ML材料产能可以达到20万吨。预计2009年不增加新装置的前提下年产量可以达到30万吨。

　　此前，市场一直担心去年参与定向增发的机构会在今年解禁期结束后大量抛售

股票。据了解，由于去年参与定向增发的机构在广东榕泰上的持仓成本不足4元，经过1年左右的时间后，榕泰目前价格上涨了200％左右，而不少机构的基金经理已经更换，加上目前股票市场波动，不少机构选取了落袋为安的策略，大量减持了手中所持有的榕泰股票，目前他们手中筹码已经不多。原有机构对公司股票抛售后，更有利于新机构入场，这有利于维护公司未来股价的稳定。

　　预计公司今明两年主业带来的每股收益分别为0.45元和0.60元以上。预计公司2007年EPS为0.45元，2008年在0.90元以上。（海通证券刘金）