借道安捷联 ST寰岛/九发股份一石二鸟

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　　李保华

　　僵而不死的ST一族通过“穷”则思变总能激发人的想象力。通过一家名为北京安捷联科技发展有限公司的棕榈油进出口商，ST寰岛(000691)和九发股份(600180)这两个除了同样深陷财务困境外毫不相干的公司成功地联系到了一起。

　　11月16日，九发股份公告称集团公司正在与安捷联讨论对九发股份进行重组，而在两个月之前，ST寰岛公告将对安捷联增资1.8个亿取得其40%的股权。

　　市场普遍认为一旦重组成功，这将是一个多赢的结局：ST寰岛能成功地取得投资收益实现摘帽保牌；九发股份能甩掉十多个亿的应收款这个财务地雷；安捷联除了实现重组借壳上市实现资产增值之外，还有望与九发股份一起将棕榈油的期货现货业务一次补齐。

　　ST寰岛股东争夺

　　ST寰岛是一个很特殊的公司，其第一大股东持股比例还不到10%,前十大股东的合计持股比例只有30%左右。因此理论上只需要不到三个亿的资金就可成为其第一大股东，一直以来，ST寰岛都吸引了大批的重组买家。

　　2001年3月，天津燕宇置业有限公司用资产置换集团公司对上市公司的近4个亿的应付款方式对寰岛实业进行重组，而受置入资产出资不实的损失和亏损的拖累，寰岛实业在2004改名为ST寰岛。

　　2006年中期，ST寰岛的第二大股东北京大市投资有限公司再次以资产置换的方式对ST寰岛进行重组，但置入的资产在交割时发现实际价值与账面价值严重不符，ST寰岛被迫计提1.34亿的置换差额。

　　今年三月，北京万恒置业

房地产开发有限公司受让大市投资99%的股权，取代大市投资成为ST寰岛的第二大股东；燕宇置业在随后不到一个月的时间里公告称拟将全部股权转让给海南光华资产管理有限公司。

　　两大股东一进入之后马上重组了董事会，万恒置业的董事长于振涛成为ST寰岛的总经理，海南光华的代表陈勇接任董事长。

　　随后万恒置业将其关联方沈阳力源电缆公司45%的股权注入公司，预计该项目在本年度将产生不低于447万的投资收益。万恒置业同时以4000万的代价收购了ST寰岛的亏损源——持有的天津市绿源生态能源有限公司51%股权。

　　海南光华也将其关联方济南固锝电子器件公司48%的股权和五年内全部的经营权装进了公司，该资产2006的净资产收益率高达30%.

　　但据本报记者了解，燕宇置业的股权目前还没有转让至海南光华名下，重组的三方仍处于博弈状态，出力最大的万恒置业(多项资金由其垫付)显然不甘心做二股东。燕宇置业的5%的受限流通股权在10月12日解除质押之后，于10月18日可以上市流通。10月18日ST寰岛的股价放出天量后反而被拉到涨停的位置，并于19日公告燕宇置业5%的可流通股权在一日内全部减持完毕。

　　此次减持后，燕宇置业的股权将减少到6.98%。如果海南光华和大市投资都没有在二级市场上吸取筹码，大市投资的实际控制人万恒置业将以9.97%的股份成为第一大股东。

　　九发股份变身

　　11月16日，九发股份公告安捷联将对九发股份进行重组。上述知情人士透露，九发集团已经获得了棕榈油期货实物交割的牌照，九发股份引入安捷联为了实现了从生产到流通的整合。

　　在此前的10月29日，棕榈油期货合约正式在大连商品交易所上市交易。

　　本报记者电话咨询九发股份的证券负责人士，该人士表示集团层面的事尚不清楚，而九发集团的电话一直处于无人接听状态。

　　资料显示，安捷联2002年进入棕榈油行业，目前已经发展成长为中国华东地区最大的棕榈油经销商，同时正在积极向棕榈油的下游产品进军。

　　安捷联的股东结构显示，其增资前的第一大股东为北京君盛投资管理有限公司，持有增资前99.7%股权。君盛投资的法人代表为赵伟，本报调查发现，赵伟同时是安捷联的控股子公司安捷联粮油进出口 (北京)有限公司的总裁。据知情人士透露，君盛投资实际上就是安捷联设立的投资公司，安捷联的法人代表魏军与其有密切关系。

　　九发股份主要生产的对北美出口的蘑菇罐头曾作为农业科技的代表，但是2006年九发股份陷入了财务困境，2006年末期亏损1.16个亿，2007年中期亏损更是增加到1.32个亿。今年第三季度，九发股份公告亏损达到1.65个亿，净利润比去年同期下降的幅度达到480%。公司称亏损的原因是因为主营业务的大幅滑坡和财务费用的增加所致。

　　与亏损相比，九发股份埋藏了一个更大的 “财务地雷”：九发股份2006年末期的其他应收账款从中期的5615万飙升到7.45个亿，今年中期更是增加到了7.7个亿。九发披露应收账款的增加主要是因为前几个会计年度的漏计所致。

　　中原证券分析师黄翔认为，现在九发股份主要的资产就是持有恒丰银行的5%的股权，该股权有被淡马锡收购的预期。资料显示恒丰银行具有全国性商业银行牌照。

　　三方共赢

　　安捷联的

审计报告显示，截至2007年8月31日安捷联的总资产6.8亿元，总负债5.29亿元，净资产1.52亿元，2007年1月-8月实现营业总收入1.2亿元，净利润4844万元。

　　上述南华期货分析师认为，如果九发能够取得棕榈油期货的交割资格，与垄断地位的安捷联联合肯定是一个不错的选择，仅未来安捷联的套期保值业务就能够实现在内部消化，期货的交割能为现货的流通提供很多的便利。一旦棕榈油的价格从高位回落，对棕榈油价格高度敏感的安捷联的盈利状况肯定会大受影响，这个时候实施重组对安捷联相当有利。

　　凯基证券分析师对记者表示，九发股份的此次重组不外乎将巨额的应收账款捆绑打包之后再打折与安捷联进行资产置换，甩掉这个随时都有可能爆炸的“地雷”，同时安捷联向九发注入一部分资金，然后重新调整业务方向回到正常的经营轨道。

　　而安捷联成立的投资公司——君盛投资无疑是此次重组的一个大赢家。资料显示，2001成立的君盛投资注册资本1000万，仅以ST寰岛对安捷联取得40%股权的1.8个亿的增资来看，君盛投资持有的安捷联的股权价值就已经达到了2.24亿，安捷联也由一个亿的注册资本变身为4.5个亿。一旦安捷联成功的实现了重组上市，其账面股权价值更是几是倍的放大。安捷联只是充当了君盛投资的一个桥梁作用。

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　　来源：经济观察报网

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