长电科技:激励计划有利于公司长远发展

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　　事项：

　　11月23日公司三届九次董事会审议通过了《江苏长电科技股份有限公司关于管理层激励实施计划》的议案。议案主要内容包括：1、该计划适用于07至09年三个会计年度；2、激励的对象包括：受薪董事、监事及高级管理人员以及核心技术（业务）人才和管理骨干和应当予以奖励的其他关键员工；3、激励基金的提取条件：净利润07~09年分别比2006年递增30%、76%和111%；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率为8%以上；奖励基金所产生的费用计入下一年度等；4、奖励基金的提取办法：上述净利润增长等指标达成的前提下，计提奖励基金总额=（净利润－净资产×6%）×（净利润比上年增长百分比－10%）；计提的奖励基金年度总额不得超过年度净利润的10%。

　　评论：

　　基金计划有利于公司长远发展。

　　科技企业最宝贵的资产为人才，而实施奖励基金计划有利于调动公司及控股子公司高级管理人员和核心技术人员的积极性，增强公司管理团队和核心技术人员对实现公司持续、健康发展的责任感、使命感，有效地将股东利益、公司利益和公司员工利益结合在一起，使各方共同关注公司的市值及长远发展。

　　基金计划可增强

资本市场对公司持续成长的良好预期，但对公司经营压力不大。

　　公司所从事的

半导体分立器件和集成电路封测行业为充分竞争行业，随着本土其它厂商的不断崛起和外资加大对中国的投资，可以预期公司将直面越来越激烈的市场竞争，不过，我们认为公司已经确立了一定的竞争优势，在未来可预见的数年这种优势仍将存在，同时从公司目前的产能扩张、产品开发等经营态势看，未来两三年仍将是公司的快速成长期，因此计划中的业绩条件应该较容易达到，不会对经营管理层产生太大的压力。按照激励条件，公司07-09年EPS需要达到0.31/0.43/0.51元，而我们原来预期的是0.378/0.679/0.88元，二者差距明显，当然我们预期08年以后公司所得税率会由33%变为15%，但是公司只能按保守的25%计算。

　　不过，计划的意义仍值得肯定，这个07-09三年复合28.3%的净利润增长率的实施条件，相对于很多企业，还是个很高的业绩增长率，起码这能给长电科技在估值方面一个高增长股的分类标签。

　　调降08/09年盈利预测，反映基金费用的计提。

　　如前述公司奖励基金计提办法，按照净资产收益率和利润增长率计算的奖励基金数额会比较高，但有不能超过当年净利润10%的硬性上限，因此我们估计07-09年都只会按10%净利润这个标准来执行。

　　由于还不清楚该计划对公司原来的薪酬体系有何影响，因此我们目前只能静态测算基金费用对下一年度净利润的影响。根据测算，公司08/09年的EPS将因此下降0.038/0.065元。

　　（详细报告请见附件）