美的电器:各方共赢的资产整合

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　　资产整合顺利推进将加强公司业务资源集中优势公司拟以4.8亿元受让集团直接和间接持有的华凌集团中的经营性资产（中国雪柜95%股权、合肥华凌和广州华凌100%股权）和商标知识产权，同时拟3113万元受让重庆美通30%的股权。虽然静态的来看这两项资产整合并不能给公司带来多少盈利增厚，但解决同业竞争后，公司各项白电业务的集中会带来品牌、销售渠道、研发等各方面的资源合理集中利用的优势。资产整合的方向和趋势更加让我们看到公司作为集团的白电旗舰，将成为关键的盈利和发展平台，集团也将从公司未来更好的盈利成长中受益。

　　置换入华凌集团的威灵控股资产盈利和前景较好从华凌集团的角度而言，拟以45亿元收购美的集团全资公司威灵电机控股旗下威灵控股全部权益。威灵电机作为国内空调和洗衣机用电机龙头企业，其盈利状况较华凌原有经营资产高出许多。更为重要的是威灵电机在行业中处于优势竞争地位，2007年威灵盈利预期同比增长接近100%，达到约3.2亿元。未来下游消费升级带动也引发更为广阔的应用和改善空间，盈利前景必然比华凌原来处于较为弱势品牌的空调和冰箱资产为好。因此我们认为对华凌来说也是很好的一次资产优化，会获得投资者和股东的支持。

　　对公司三大白电产品和多品牌运营充满信心公司经过几轮的资产整合下来，将面临家用和商用空调、冰箱、洗衣机三大类产品和华凌、美的、荣事达多个品牌的运营挑战，公司已经做出了对销售、品牌、生产等各项资源渠道等的合理分配和利用，我们对此充满信心，华凌未来将主要成为公司新的规模补充而品牌逐步弱化。从目前公司在冰箱和洗衣机产品的运营情况来看，07年的盈利预期增长50-70%，合肥新的产生基地投产后将增长中高档冰洗产品，增强公司的盈利能力。

　　维持“推荐”评级在家用空调稳健增长的基础上，资产整合业务集中下的商用空调、洗衣机、冰箱等产品将带动业绩的快速提升。2009年我们预期商用空调销售将超过100亿元，预期07、08、09年每股收益1.02、1.46和2.06元，维持对公司的“推荐”评级，合理目标价50元。

　　风险提示：出口环境因全球部分地区经济放缓等因素受到影响全球部分地区如美国等经济放缓会削弱其消费增长，另外

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