中国船舶：估值与市场的尴尬博弈

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　　11月22日，上证指数下跌230点，中国第一高价股——中国船舶收盘192.93元，跌幅超过5%。该股自10月11日从300元一路下跌至今，市值蒸发近1/3。

　　第一高价股的神话是否就此破灭？

　　然而，在300元附近缄默了一段时间的机构研究员们纷纷在近日拿出了最新的研究报告，无一例外地给予中国船舶“增持”或“买入”的评级，有研究员称，“从基本面分析，中国船舶现在的价格已经被低估了，200元就可以‘买套了’。”

　　但也有分析人士指出，中国船舶被机构高度控盘，承接盘小，面临流动性风险，现阶段此类重仓股将会更多的受市场情绪的影响。

　　集体看好

　　“下跌是正常的，因为没有人给出更高的价钱，而大盘调整期间中国船舶30%的跌幅其实还算平稳，跌出40%的个股很多。”不少研究员和机构投资者给出这样的评价。

　　11月15日，不少券商研究员在考察过中国船舶企业后，集体为该股“唱好”，认为其目前价位已被低估。其中，东方

证券最为保守给出229元的目标价，广发证券、中银国际分别给出的目标价是286元和315元，而10月底招商证券的报告就预计2008年中国船舶的每股收益为8.3元，按2008年40-50倍的市盈率估值，目标价可提高到400元。

　　上述估值基本按照每股收益和市盈率来计算，根据报告对比可发现各研究机构对中国船舶2008年的每股收益预测并无差距，多在7、8元附近，主要是因为各取了不同的市盈率倍数。天相投资造船行业研究员指出，有些机构在估值时把中国船舶未来资产注入的预期计算其中，估价自然高出一些，然而，根据国际造船业和中国制造业的整体估值水平，给与中国船舶40倍的市盈率也不算高。

　　“300元很可能不是顶。”一些券商研究员都持有这种看法。中国船舶给予研究机构的信心主要来自中国造船行业景气下的业绩增长和优质资产注入预期。

　　2007年9月25日，中国船舶公告称定向增发正式完成，其拥有外高桥、澄西船舶100%股权和远航文冲54%股权，新注入资产在三季度开始并表。同时其在公告指出，中船集团承诺将在未来时机成熟时，将长兴岛和龙穴岛基地资产注入到上市公司。

　　研究机构普遍认为，正是完成这次定向增发使得中国船舶业绩同比大幅增长，而全球造船产业向中国转移趋势明显，中国船舶将具备造船、修船以及船配完整的造船产业链。中国船舶前三季度公司实现合并营业收入129.64亿元，同比增长72.52%；合并净利润27.42亿元，同比增长 178.74%，其中归属于母公司所有者的净利润21.29亿元，同比增长192.47%。

　　他们同样认为，中国船舶作为国资委和证监会重点支持的央企，其资产注入都有较强预期，中国船舶高层近日表示，要规范发展打造世界领先造船企业，充分利用资本市场，推进核心民品主业整体上市，进一步坚定了市场对其资产注入的信心。

　　而看好该股的不仅是券商研究员。

　　作为一家实际流通盘仅为1.35亿股的公司，中国船舶筹码大多集中在基金手上。中国船舶三季度报显示，该股除中国船舶工业集团为第一大流通股股东外，其余9大流通股股东被机构占据。三季度末共有38家基金持有中国船舶5454.92万股流通A股，超过其流通A股总量的40%，在基金重仓股中位居前列。

　　在从300元到跌破200元的过程中，中国船舶表现出交易量低、换手率低的特点，11月初至11月22日，中国船舶全天成交量最高时仅为173.54万股，超过2/3的交易日成交量不足百万股，而这一区间的换手率仅0.56%。“中国船舶的筹码都集中在基金手中，承接盘小，从交易量看，基金也很难大笔出货。”一位资深分析师指出。

　　某大型基金公司研究总监表示，作为机构投资者，投资的依据不会是股票价格而是公司的营利能力，而他认为中国船舶的基本面没有变化，即使减仓也是获利下的战略性减仓，中国船舶仍是该公司的核心重仓股。据了解，这家基金公司旗下多只基金三季度持有中国船舶。

　　深圳市旗隆投资管理公司总经理代雪峰认为，中国船舶企业本身并没有变，上涨到300元也不全是因为概念，而是公司真正发生了翻天覆地的变化，用现在的总股本乘股价与其总资产对比，中国船舶并没有被高估。

　　另一家位居中国船舶前十大流通股股东的基金公司投资总监未对该股做出评价，但透露“投资肯定是有理由，并且不会轻易改变看法。”

　　也有基金业内人士担心，诸如中国船舶这样机构集中持有的基金重仓股在大盘暴跌时暴露出换手率低、承接盘乏力的特点，流动性风险不容忽视，一旦有基金大幅减持，其股价都会大幅波动。但上述天相投资研究员认为，基金即使出货也是很少的一部分，虽然三季度有新进基金，但多数基金的进入成本价都很低。某一直持有中国船舶的基金经理透露，他在去年8月底沪东重机定向增发时就持有该股票，并认为它的基本面一直良好，而去年8月底，该股价格仅在20元附近。

　　基金重仓股遭遇瓶颈

　　尽管基本面没有变化，评级依然很高，基金公司减持并不明显，但是中国船舶的股票依然未见止跌。杭州新希望某分析师指出，中国船舶在半年线附近如果仍没有支撑力度，一旦破下去，大盘又不见好转，短期看来中国船舶仍不容乐观。

　　对于中国船舶、中国铝业等在研究人员眼中基本面良好，都是分享

中国经济增长成果的最佳优选投资品种，“没有人气推动，也没有资金推动，股价怎么抬升？”不少人提出了这样的担忧。

　　从交易量和换手率看，虽然基金并没有看空中国船舶，但其股价在普通投资者看来仍是“高处不胜寒”，散户不可能接盘。广发证券机械行业研究员刘智认为，中国船舶的筹码锁定性比较强，以后还是机构的博弈。

　　但是德胜基金研究首席分析师江赛春认为，中国船舶现阶段仍很难聚齐人气，“看好的人不会加仓，看跌的减仓也没有承接盘，基金操作都偏谨慎。”

　　也有分析人士指出，在证监会的严格监管下，基金公司不会贸然大笔买进高价股，再加上前段时间控制基金新资金入市，基金公司的资金流远没有前期宽裕。一位基金经理也表示，目前他的股票仓位在7成左右，剩余资金未来操作的主要方向是申购新股和为明年布局。代雪峰指出，股票的价格由买者和卖者决定，但又受市场情绪的影响，公司的价值回归是需要时间的。

　　也有分析人士认为，不少基金会在股指期货时间表推出前布局大盘蓝筹股，而“中国船舶盘面小，属于成长型比较好的个股，在下一轮可能的大盘蓝筹行情中也不一定会有所表现。”

　　刘智认为，或许年报出来后，中国船舶的业绩可能会重新吸引市场的眼球；也有研究员认为，大盘企稳后，中国船舶才能重新聚集人气。

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