怡亚通：模式独特高增长供应链外包“超级管家”

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　　赢利模式独特的供应链管理综合服务领域领军企业公司由10年前的商贸企业成功转型为一家商业模式独特、持续赢利的专业供应链管理综合服务领军企业，目前完全靠整合市场上各方面物流资源，包括第三方物流企业及其资源、独立仓储资源、银行资源等，为自己的目标客户提供度身量造的供应链管理综合服务-包括物流金融、采购执行、分销执行、保税物流和进出口通关等，属供应链集成商，是供应链管理的高级经营业态。

　　现代物流及供应链管理服务行业在全球范围内属朝阳行业，市场规模巨大，优势企业面临历史性发展机遇我国正处于重化工业发展中期和新一轮经济增长周期，国民生产总值和外贸进出口总值仍将持续快速增长，驱动物流需求大量形成。我国正逐渐成为世界制造业中心、采购中心和现代物流中心，本土现代物流业和供应链管理服务优势企业有近水楼台的明显优势。

　　创新、网络、高端客户群、一站式服务能力构成公司核心

竞争力面对复杂多变的商业环境公司勇于创新组织体系和业务模式，历经6次成功转型，成为企业

供应链外包的“超级管家”。基于“横向一体化，纵向专业化”思维与毕博共同开发的商务信息平台拥有自主知识产权，业内独一无二，将分布于深圳、广州、上海、苏州、大连、福州、青岛、天津的27个供应链服务网点和9个保税物流园区无缝链接，吸引了包括GE、Dell、Cisco、松下、柯达等数十家世界500强企业和联想、海尔、清华同方、康佳、神州数码等众多国内优秀企业。

　　09年将进入多行业发展期，营业额有望在06年基础上增长1.5倍公司属轻资产型企业，其成长路径除依靠不断丰富服务功能之外，业务运营模式可低成本移植到在不同经济区域、不同行业、同行业的不同企业、一个企业内部的不同产品线，5年后有可能成为“B-to-B沃尔玛型”全球供应链领军企业。公司在完成05-08年巩固完善期之后，将进入2009-2010年的多行业发展期和2010年以后的发展壮大期。

　　盈利预测及估值募资项目主要是华南、上海及12个全球供应链平台的建设，07~10年间每年都有新项目投产。根据现有经验，现有客户的业务模式建立后，后续业务可能成倍增长。

　　保守预计未来5年收入复合增长52%，07~09年的每股收益分别为1.11元、1.47元、2.01元。综合相对估值和绝对估值，我们认为公司

股票的合理价值区间为42元~50元，对应06、07PE分别为51~59倍和39~45倍。公司与利丰集团的业务起源和发展逻辑类似但成长速度可能更快，合理动态PE为45倍。

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