雅戈尔：海外扩张凸显国际化战略

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　　 事件：

　　公司11月8日公告，拟以7000万美元和5000万美元收购SmartApparel Group Limited(简称“Smart”)和Xin Ma ApparelInternational Limited(简称“Xin Ma”)两家外资服装公司100%股权。由于两公司在正式转让前将继续重组，出让方KWD公司表示，以上两标的公司的净资产不低于1.2亿美元。

　　 1、海外收购提升股权价值

　　Smart是全球知名服装生产、销售以及品牌代理企业，主要业务是设计、制造和销售代理品牌男士衬衫、T恤和裤子等产品，拥有POLO、Ralph Lauren、Nautica、Perry Ellis、JC Penney、Sears、Nordstrom等众多客户。

　　该公司2007年8月底总资产11.46亿元人民币，净资产4.34亿元人民币，2007年前8个月主营收入18.38亿元人民币，净利润3400万元人民币。

　　2、

　　公司服装业务内销渠道整合已见成效，由于平效（销售收入/平米销售面积）的提高，预计未来几年服装内销收入增长16%，利润增长30％。

　　雅戈尔地产已发展成具备品牌、资金和技术优势的区域型房地产龙头，去年以来公司投入巨资增加土地储备，现有土地储备超过300万平米，房地产可售面积达400多万平米。随着有关政策的解禁，不排除公司将地产业务分拆上市的可能。如果分拆成功，公司股权价值将得到进一步提升。

　　公司资产质量优良、管理团队专业高效、治理结构良好。07年年前3季综合毛利率达39％，同比上升5个百分点。

　　上半年由于出售3000万股中信证券股权，获得7.53亿税后投资收益，扣除这一因素的影响，预测07、08年公司主营业务EPS为0.50元和0.60元。公司目前仍持有1.5亿股中信证券，加上宁波银行等股权投资，公司可供出售的金融资产达200亿元。

　　 3、维持增持的投资建议。

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