开滦股份：煤焦化前景远大

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　　开滦股份(600997)的煤炭和煤焦化业务盈利水平超过我们此前预期，核心原因是煤价和焦价的快速上涨，同时主要产品产能的释放加剧了这一正面影响。我们认为，煤焦化一体化优势令开滦股份业绩的稳定性和竞争能力等大大增强，其吸引力大增。

　　煤炭涨价推动成长

　　开滦股份明确指出煤炭是煤焦化产业链的基石。2007年以来，开滦股份2次调高肥精煤价格，目前正在酝酿第3次提价，预期提价不低于60元/吨。我们认为，肥精煤提价的累积效应将于2008年充分体现。此外，在优质焦煤资源供应刚性而需求趋旺背景下，不排除肥精煤继续提价可能。

　　开滦股份重点是发展焦炭及深加工等下游产业。目前，开滦焦炭产能提升至320万吨，规模效应初具。盈利方面，迁安中化(49.68%)已经实现盈利，中润

　　公开增发致力于焦化产业链

　　开滦股份临时股东大会通过了公开增发不超过5610万股且募集资金不超过11亿元的议案，主要是投向200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造、200万吨/年焦化二期工程、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程、10万吨/年粗苯加氢精制、30万吨/年煤焦油加工以及采掘设备技术升级改造等项目。我们预计成功增发将进一步强化开滦的一体化优势、规模优势和综合利用优势，预计项目完全达产后可增厚每股收益在20%左右。

　　基于煤价和焦价上涨预期强烈，并且焦炭下游产品盈利能力逐渐增强，在不考虑公开增发前提下，我们上调2007年—2009年EPS分别至1.08元、1.48元和1.70元，按2008年业绩给予35倍PE估值，估值结果为51.8元，我们继续看好开滦股份的核心优势和业绩表现，故继续给予“推荐”评级。

　　(兴业