中国石化:股价异动点评

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　　事件：今日中国石化A股价格大幅下跌8.78%，中国石油A股下跌9.03%，同期两公司H股的涨跌幅分别为0.00%和-2.78%

　　我们的看法：

　　中国石化的基本面并未恶化。虽然近期国际

原油价格持续上涨，但11月1日成品油价格上调500元/吨以后，中国石化和中国石油的炼油的盈亏平衡点均大幅提高，假设未来3个月原油价格维持在90美元/桶左右，即07年国际原油均价达到72美元/桶，考虑成品油提价和

人民币升值因素后中国石化07年对应得油价盈亏平衡点在69美元/桶，其与原油价格之间的差异相较06年并未显著扩大。从国内外汽、

柴油均价的价差来看，目前也没有持续扩大的迹象

　　投资者比较担心未来原油价格继续冲高给中国石化炼油板块带来的压力，短期来看，压力可能的确存在，但如果把时间段拉长，我们认为中国石化可以通过成品油价格上调、获得补贴等手段消化部分成本上涨。在我国成品油消费持续增长、油品质量面临升级、行业仍需较大投入的情况下，炼油行业的全行业大幅亏损也一定不是管理层所希望看到的

　　另外人民币升值对中国石化降低成本的影响也不可小视，如果年度人民币升值幅度5%，以70%国际市场外购原油来看，人民币升值导致的成本下降将可以同中国石化过往几年降本增效的空间相比拟..港股中国石油和中国石化的比价并非合理，从业务结构来看，中国石油和中国石化P/E的比值大约在1.1-1.2倍..如果说中国石油A股开盘价格过高导致价格回落有一定合理性的话，我们认为中国石化近两天股价下跌并非理性，考虑到公司较好的成长性和目前仍然相对较低的估值，维持买入的投资评级。

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