三 大 战略产生成本 上航成三季报唯一亏损航企

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　　2007年对上海航空（600591.SH）来说是坎坷的一年。在前段时间甚嚣尘上的航空业二次重组风潮中，上航也被推到了浪尖，成了两大国有航空集团中国国航（601111.SH）和东方航空（600115.SH）争夺的对象；屋漏偏逢连夜雨，上海航空的半年报报亏，成为上市航空股中唯一报亏的航空企业。

　　上航掌门人周赤的强硬业内闻名，周赤“固执”地为上航选择了自己的“独立发展”之路，要在航空大集团的夹缝中独自生存。在过去的11年中，上航也 的确曾交出满意的答卷——截至2006年，上航曾连续11年实现盈利。

　　而上航2007年上半年的业绩报告却显示，由于高油价、新辟航线处于市场培育期，以及子公司上海国际货运航空有限公司（下称“上货航”）和中国联合航空公司（下称“中联航”）处于创立初期，公司2007年上半年营业收入虽然同比增加了26.83％；但营业利润及净利润分别亏损2.14亿元和1.35亿元。

　　扩张导致亏损

　　创建于1985年的上航是一家由地方投资的航空公司，它也是我国第一家非民航直属、自主经营、自负盈亏的航空企业。

　　如今，上航的机队规模已达55架飞机，形成了以国内干线为主，支线为辅，拥有多条国际航线的航线网络。虽然与国航、东航等国有大航空企业上百架飞机相比，上航的规模还很小，但早在2000年，周赤就为上航确立了“大公司、大集团、大基地”的发展战略，也只有这样尽快扩张的发展战略，才能使上航不至于在航空大集团的夹击中被吞掉。

　　出人意料的是，今年上半年，当三大航空公司业绩大幅增长时，目前还是小而精的上航却出现了亏损，这与周赤“大公司、大集团、大基地”的发展战略正式开始实施有很大关系。

　　“上航的业绩和财务状况出现一些波动很正常。”国信证券分析师李树荣分析说，“去年它收购了中联航，还组建了上货航，投入的费用需要摊销；它在浦东和虹桥两个基地的改扩建计划投入不菲，也会产生财务成本。另外，上航还开辟了很多国际航线，这些航线都处于培育期，并没有实现盈利。

　　“坐稳上海，进军北京，开发其他航空公司还没有开发的点对点支线市场。”周赤曾在接受记者专访时这样勾勒上航未来的战略。

　　周赤介绍，发展以上海为中心、航线辐射全国的枢纽航空公司是上航的最终目标。在实现这一目标的过程中，有一个重要的战略措施，就是发展好“两翼”，一个是筹建一家新的货运航空公司，一个是在中国的北方组建一家新的航空公司。而中联航和上货航正是周赤所指的“两翼”。

　　“由于航油价格仍处于高位运行，对公司运营成本仍造成较大影响，同时，公司新辟的国内国际航线，仍处于市场培育期，未形成理想的收益情况，且上货航和中联航仍处于创立初期，对公司的合并利润造成较为重大的影响。”在中报中阐述未能实现盈利的原因时，上航如此表示。

　　根据几大航空公司的半年报数据，上航的经营表现也的确略输一筹。比如上航的客座率就低于国航、东航和南航三大航，毛利率也比去年同期减少，“这都与上航大量开辟国际航线，但又缺乏国际航线销售经验，同时北京和上海市场又面临国航和东航的双面竞争有关。”李树荣表示。

　　一个例子可以证明上航目前努力扩张开辟新航线时所面临的尴尬。在去年上航开通香港到上海航线后，往返价格曾一度降到500元。

　　全年有望盈利

　　可以说，为打造大集团、大基地而进行的先期投入，的确让上航付出了不小的代价，但是否能为以后的业绩增长奠定基础，却不能一概而论。

　　“刚刚开飞的中联航上半年盈亏基本打平，下半年是可以盈利的。”周赤在回答记者关于业绩预测时指出，而上货航虽然也已经步入了良性发展的轨道，开辟了洛杉矶、法兰克福以及东南亚等国际货运航线，但今年的航空货运市场，尤其是国内航空公司运营的国际货运市场普遍不景气，因此上货航也受到了拖累，常常是出去接近满舱，回来却是空舱。

　　由于上航的航线数量在非民航直属航空公司中排名第一， 对石油的敏感系数相当高，人民币汇兑收益的贡献也将不小。根据测算，如果

人民币升值5％，那么意味着公司每年至少将获得2.3亿元的汇兑收益。从上航2005年年报和2006年半年报告对比来看，其2005年汇兑收益为2956284.58元，比2004年大幅增加了2191425.57元，而到了2006年中期，其汇兑收益就达到了24025116.76元。

　　另外，7月份开始进入航空业的传统旺季，民航总局的统计数据显示，7月份航空公司的平均客座率78.8％，8月份更是进一步提升至81.3％，同比大幅度提高了3.5个百分点，载运率69.7％，同比也提升了3.1个百分点。另一方面，最新的票价也显示，8月份国内航线综合票价指数同比有明显的提升，旺季的到来使得中远程和支线票价指数呈现上扬态势。

　　根据上航最新公布的第三季度报，上航实现净利润近8000万元，使公司年初至三季度报告期期末的亏损减少到约6000万元。

　　因此，业内人士普遍认为，按照航空业的惯例，下半年业务通常会比上半年好，加上人民币升值等多项利好，即使在第四季度又出现微亏，也不会影响航空公司全年实现盈利。

　　中信证券分析师马晓立就指出，下半年到明年，航空市场本身将持续向好。因为离北京2008年奥运会越来越近，在运力供给比较稳健的情况下，航空需求尤其是北京市场的航空需求将会持续增长。

　　不过，唯一的利空因素就是油价的上涨。由于

国际油价在美元贬值，以及近期土耳其与

伊拉克库尔德反政府武装发生冲突、美国与伊朗的矛盾等因素的影响下大幅飙升，今年国内航油价格在连续下调四次后终于在10月底宣布抬高每吨500元，将影响航空公司的成本。

　　在航空集团化浪潮的冲击下，上航选择了主动出击，做强做大，业内人士也指出，上航内部的管理还是可圈可点的，关键是其所制定的发展战略能否冲出京沪两大航空集团的竞争重围，使“长航线、多网路”可以真正发展壮大，真正取得实效。