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三 大 战略产生成本 上航成三季报唯一亏损航企

http://www.sina.com.cn 2007年11月07日 14:38 中国证券网-上海证券报

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  2007年对上海航空(600591.SH)来说是坎坷的一年。在前段时间甚嚣尘上的航空业二次重组风潮中,上航也被推到了浪尖,成了两大国有航空集团中国国航(601111.SH)和东方航空(600115.SH)争夺的对象;屋漏偏逢连夜雨,上海航空的半年报报亏,成为上市航空股中唯一报亏的航空企业。

  上航掌门人周赤的强硬业内闻名,周赤“固执”地为上航选择了自己的“独立发展”之路,要在航空大集团的夹缝中独自生存。在过去的11年中,上航也 的确曾交出满意的答卷——截至2006年,上航曾连续11年实现盈利。

  而上航2007年上半年的业绩报告却显示,由于高油价、新辟航线处于市场培育期,以及子公司上海国际货运航空有限公司(下称“上货航”)和中国联合航空公司(下称“中联航”)处于创立初期,公司2007年上半年营业收入虽然同比增加了26.83%;但营业利润及净利润分别亏损2.14亿元和1.35亿元。

  扩张导致亏损

  创建于1985年的上航是一家由地方投资的航空公司,它也是我国第一家非民航直属、自主经营、自负盈亏的航空企业。

  如今,上航的机队规模已达55架飞机,形成了以国内干线为主,支线为辅,拥有多条国际航线的航线网络。虽然与国航、东航等国有大航空企业上百架飞机相比,上航的规模还很小,但早在2000年,周赤就为上航确立了“大公司、大集团、大基地”的发展战略,也只有这样尽快扩张的发展战略,才能使上航不至于在航空大集团的夹击中被吞掉。

  出人意料的是,今年上半年,当三大航空公司业绩大幅增长时,目前还是小而精的上航却出现了亏损,这与周赤“大公司、大集团、大基地”的发展战略正式开始实施有很大关系。

  “上航的业绩和财务状况出现一些波动很正常。”国信证券分析师李树荣分析说,“去年它收购了中联航,还组建了上货航,投入的费用需要摊销;它在浦东和虹桥两个基地的改扩建计划投入不菲,也会产生财务成本。另外,上航还开辟了很多国际航线,这些航线都处于培育期,并没有实现盈利。

  “坐稳上海,进军北京,开发其他航空公司还没有开发的点对点支线市场。”周赤曾在接受记者专访时这样勾勒上航未来的战略。

  周赤介绍,发展以上海为中心、航线辐射全国的枢纽航空公司是上航的最终目标。在实现这一目标的过程中,有一个重要的战略措施,就是发展好“两翼”,一个是筹建一家新的货运航空公司,一个是在中国的北方组建一家新的航空公司。而中联航和上货航正是周赤所指的“两翼”。

  “由于航油价格仍处于高位运行,对公司运营成本仍造成较大影响,同时,公司新辟的国内国际航线,仍处于市场培育期,未形成理想的收益情况,且上货航和中联航仍处于创立初期,对公司的合并利润造成较为重大的影响。”在中报中阐述未能实现盈利的原因时,上航如此表示。

  根据几大航空公司的半年报数据,上航的经营表现也的确略输一筹。比如上航的客座率就低于国航、东航和南航三大航,毛利率也比去年同期减少,“这都与上航大量开辟国际航线,但又缺乏国际航线销售经验,同时北京和上海市场又面临国航和东航的双面竞争有关。”李树荣表示。

  一个例子可以证明上航目前努力扩张开辟新航线时所面临的尴尬。在去年上航开通香港到上海航线后,往返价格曾一度降到500元。

  全年有望盈利

  可以说,为打造大集团、大基地而进行的先期投入,的确让上航付出了不小的代价,但是否能为以后的业绩增长奠定基础,却不能一概而论。

  “刚刚开飞的中联航上半年盈亏基本打平,下半年是可以盈利的。”周赤在回答记者关于业绩预测时指出,而上货航虽然也已经步入了良性发展的轨道,开辟了洛杉矶、法兰克福以及东南亚等国际货运航线,但今年的航空货运市场,尤其是国内航空公司运营的国际货运市场普遍不景气,因此上货航也受到了拖累,常常是出去接近满舱,回来却是空舱。

  由于上航的航线数量在非民航直属航空公司中排名第一, 对石油的敏感系数相当高,人民币汇兑收益的贡献也将不小。根据测算,如果

人民币升值5%,那么意味着公司每年至少将获得2.3亿元的汇兑收益。从上航2005年年报和2006年半年报告对比来看,其2005年汇兑收益为2956284.58元,比2004年大幅增加了2191425.57元,而到了2006年中期,其汇兑收益就达到了24025116.76元。

  另外,7月份开始进入航空业的传统旺季,民航总局的统计数据显示,7月份航空公司的平均客座率78.8%,8月份更是进一步提升至81.3%,同比大幅度提高了3.5个百分点,载运率69.7%,同比也提升了3.1个百分点。另一方面,最新的票价也显示,8月份国内航线综合票价指数同比有明显的提升,旺季的到来使得中远程和支线票价指数呈现上扬态势。

  根据上航最新公布的第三季度报,上航实现净利润近8000万元,使公司年初至三季度报告期期末的亏损减少到约6000万元。

  因此,业内人士普遍认为,按照航空业的惯例,下半年业务通常会比上半年好,加上人民币升值等多项利好,即使在第四季度又出现微亏,也不会影响航空公司全年实现盈利。

  中信证券分析师马晓立就指出,下半年到明年,航空市场本身将持续向好。因为离北京2008年奥运会越来越近,在运力供给比较稳健的情况下,航空需求尤其是北京市场的航空需求将会持续增长。

  不过,唯一的利空因素就是油价的上涨。由于

国际油价在美元贬值,以及近期土耳其与
伊拉克
库尔德反政府武装发生冲突、美国与伊朗的矛盾等因素的影响下大幅飙升,今年国内航油价格在连续下调四次后终于在10月底宣布抬高每吨500元,将影响航空公司的成本。

  在航空集团化浪潮的冲击下,上航选择了主动出击,做强做大,业内人士也指出,上航内部的管理还是可圈可点的,关键是其所制定的发展战略能否冲出京沪两大航空集团的竞争重围,使“长航线、多网路”可以真正发展壮大,真正取得实效。

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