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　　中投证券：关注限售解禁股的短期影响

　　3季度，包括股改限售、新股发行原股东持股、新发和增发过程中的机构配售的合计解禁股份总量为172.06亿股，其市值约3700亿元，其中股改限售解禁数量为124.32亿股和2300亿元。4月和8月的解禁股份规模达到两个阶段高点，8月解禁市值则为此前历史最高。

　　限售解禁的短期影响可从多个角度进行观察，分析师确定了两个比较有代表性的方法来反映这种市场影响，分别是测量当日股价的偏离度，和运用CAPM模型测量预测价格与实际均值的偏离度。将限售股份解禁当日的收益率来衡量当天的影响结果：市场当天平均表现为上涨走势，这部分的表明对于大多数股票来说，市场不是在解禁日当天消化解禁事件，而是在之前已经有所消化，所以在解禁当天股价不至于发生下跌。运用CAPM模型得到剔除部分大盘因素的市场短期影响结果：解禁事件冲击了市场的短期预期，所以大多数股票的两周平均价格向下偏离了以解禁前半年股价运行规律为基础的预测值。在限售解禁前的较长时间里，市场对解禁事件具备了一定的提前消化能力。

　　中投证券分析师王俊杰认为，解禁事件对股价的这种短期影响具有一定的周期特征，正好反映了市场从过滤到乐观再到过滤的提前消化过程，所以4季度市场正进入一个短期乐观的阶段，目前和即将进入解禁阶段的股票大多数将表现出相对较强的走势，但市场在年底和明年年初对解禁的短期反应又将进入周期下降阶段。所以最近对于即将进入解禁时间窗口的股票可以实施少量减仓的操作策略。

　　中信建投：制药行业：医改背景下行业加快发展

　　我国制药行业近年来保持高速增长，2000-2005年年复合增长率达到了21%，远高于8%的全球平均水平。而且随着我国宏观经济的高速增长，加上城市化水平的不断提高以及人口老龄化的加剧，预计我国制药行业还将继续保持高速增长态势。

　　目前我国制药企业在"一小二多三低"的现象，企业规模与跨国制药巨头相比普遍偏小，制药企业数量众多，同质化竞争现象严重，同时企业效益低下，造成这些现象的关键原因在于我国制药企业的创新能力严重不足，缺乏核心竞争优势。而新的医疗改革从目前的方案来看，整体的思路是“三改并举”：医疗卫生体制改革、医疗保障改革、药品流通体制改革配套推进。目标是建立覆盖全民的医疗保险体制。这些措施的推出，无疑将系统的解决我国医药行业存留的大量问题，释放无城镇医疗保险以及农村人群的医疗需求，使整个行业步入更健康的发展轨道。

　　中信建投研究所认为，我国医药行业拥有巨大市场潜力，医疗体制改革会将市场需求释放，给于行业“增持”评级。重点关注国内抗肿瘤药龙头恒瑞医药与技术领先的华海药业。

    国海证券：食品饮料：整体保持景气增长势头

　　国家统计局近期统计数据显示，食品饮料行业的景气度明显得到了维持，07年1-8月份，食品制造业和饮料行业分别实现主营业务收入3637.6 亿元和3185.6 亿元，同比分别增长29.4%和26.2%；行业利润同比分别增长37.1%和41.2%，继续维持快速增长势头。

　　子行业中酿酒与屠宰业保持了较快的利润增速。酿酒行业的利润增速接近45%，将近两倍于同期的销售增速(25.8%)。其中白酒子行业更得益于价升量增，以59.43%的利润增速领跑整个行业，直观的反映了消费升级带来的效益增长。受益于生猪价格上涨，屠宰业的利润爆发性增长达到75.11%。乳业整体上保持了平稳的发展势头。受食糖全球性过剩导致的糖价低迷的影响，制糖类企业业绩短期内难以乐观。

　　国海证券分析师刘金沪给予行业“增持”评级，各股方面，维持对张裕A、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、沱牌曲酒、金种子酒、伊利股份、第一食品、双汇发展的“增持”评级；维持对光明乳业、南宁糖业的“中性”评级。

　　兴业证券：万科A：销售金额大增奠定08年业绩

　　万科A(000002)前三季度实现营业收入141.7亿元，同比增长66.5%，实现归属母公司所有者的净利润19.2亿元，同比增长31.9%。实现每股收益0.29元。其中三季度实现归属母公司所有者净利润2.49亿元，同比增长36.1%,实现每股收益0.04元。同时公司预计全年净利润同比增长100%-150%。

　　公司三季度实现销售金额168.7亿元，同比增长197%，继续领先于结算收入的增长速度。据了解除深圳之外各大城市均保持相对良好的销售进度，其中北京10月份的销售额很可能比9月份出现10%以上的增长，除了公司四季度项目集中结算以外，此轮房价上涨以来的高毛利项目逐渐进入结算期，预计四季度销售金额仍将保持较快增长速度，全年突破500亿的可能性极大，这将为08年业绩的增长奠定坚实的基础。

　　兴业证券分析师王嘉认为，鉴于上述情况，分别上调公司07-09年每股收益至0.71元，1.27元，1.91元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　国金证券：哈空调：电站空冷产品下半年集中交付

　　哈空调(600202)07年1-9月完成主营业务收入833.75百万元，同比增长64.48%；实现净利润143.92百万元，同比增长222.90%，扣除少数股东权益后净利润为141.37百万元，同比增长230.28%；实现每股收益0.5753元，06年同期每股收益0.1741元。

　　考察公司07年前3季度单季经营状况，与公司先前半年报揭示的情形相符：公司电站空冷产品在下半年集中交付。前3个季度单季毛利率分别为24.82%、21.87%、31.49%，与毛利率快速上升相伴随的是第3季度单季销售费用较2季度上升332%，占到1-9月全部销售费用的50%，与此同时，3季度管理费用较2季度上升30%，从而侵蚀了部分利润和营业利润率下降；此举与公司加大营销力度的举措相符。形成第3季度收益大幅上升的最主要因素是会计变更导致的减值准备转回，对公司每股收益形成0.135元贡献，扣除此部分增量贡献，第3季度公司实际每股收益为0.085元。

　　国金证券分析师刘江啸认为，随着电站空冷设备订单的集中交付，公司下半年业绩将渐次加速增长。预计公司07-09年的每股收益分别为0.798、0.945、1.214元，给予“买入”的投资评级。。

　　国信证券：格力电器：保守预提和合理的费用支出

　　格力电器(000651)3季度收入和净利润分别为93亿元和2.77亿元，同比增长47%和66%，为07年以来最好水平，超出市场之前增长50%的预期。1-9月公司获得收入294亿元，世界家用空调领头继续遥遥领先。同时公司产品毛利率1-9月达到18.5%，同比上升1个百分点，显示了格力品牌产品的溢价能力和新产品比率上升。

　　保守的预提和合理的费用支出：3季度公司其他负债项比6月份增加了6个亿，另外销售费用同比增加41%，相比上半年有所下降，但仍然是高于同行公司水平。公司在出口增加较快和适应新产品开发、市场拓展情况下，费用先行打下较好的产品研发和市场销售基础，更有利于未来持续的业绩增长。07年是公司各项调整比较多的一年，从定向增发被否，到现在公开增发顺利过会，引入经销商作为战略投资者后股权结构的合理调整，以及成为财务公司的第一大股东等。随着增发项目的逐步推进，公司在空调行业的运营掌控能力上将比过去更上一层楼，体现在公司在纵向产业链和横向同行业竞争上的话语权上升。

　　国信证券分析师王念春预期公司07、08和09年每股收益1.20元、1.8元、2.51元。基于公司未来在行业持续上升的竞争优势以及在商用空调较高的增长预期，维持“推荐”评级。按08年30倍市盈率计算，半年内合理价54元。

　　中投证券：哈飞股份：民用航空制造业的良好机遇

　　哈飞股份(600038)是从事中国生产军民用直升机和固定翼飞机整机生产的航空制造业公司，隶属于中国航空第二集团公司，也是国内两大军用直升机整机生产基地之一，拥有除军机的军械加装和试飞以外的较完整的业务链。目前的主要业务方向为军民用直升机、轻型及支线固定翼飞机研制、生产和销售。

　　我国主动防御性军事战略要求提高军队武器装备供应能力，这给国内直升机研制生产提出了要求，也给哈飞股份军用直升机生产提供了持续增长的基础。国民经济的快速发展，促进了民航运输业和通用航空业发展，刺激航空制造业的需求，给与了公司民用航空制造业务的发展机遇，使公司产品结构更趋合理。由于金属和复合材料价格上涨带来的毛利下降的不利因素将被生产规模的逐步扩大冲减，公司业务发展方向看好。国防科技工业是战略性行业，十一五规划目标提出：优化调整国防工业、军民结合共同提升制造水平。中国的国防科技工业寻求变革之路，航空制造业也将面临整合的趋势，整合将为哈飞股份带来提升机遇，发展空间值得期待。

　　中投证券分析师预测公司07-09年的每股收益分别为0.33、0.45、0.54，基于航空制造行业发展的广阔空间，公司拥有的技术优势、经验优势，以及公司目前持续稳定的增长状况，给与6-12个月目标价20.00元，相当于08年45倍市盈率，给予“推荐”评级。

　　海通证券：云南铜业：中铝进入力助公司全面发展

　　云铜集团(000878)增资扩股，方案与之前公布的初始方案稍有不同，本次增资扩股完成后，中铝公司、云南省国资委股权比例分别为49%、51%。

　　中铝公司将充分发挥自身资金、资源、深加工技术和行业影响力等方面优势，统筹考虑中铝公司和云铜集团的发展规划，实现战略协同，推动云南铜产业的发展。增资完成后，中铝公司承诺，利用云铜集团的人才和技术优势开发中铝公司获取的海内外铜矿资源，不断提高云铜集团的资源保障程度，进一步延伸和完善云南省的铜产业链，发展高技术含量、高附加值的铜加工项目，促进云铜集团尽快做大做强，实现发展目标，为云南省经济和社会实现又好又快发展作出更大贡献。本次增资扩股无疑对云南铜业股份公司带来巨大影响。中国铝业公司目前拥有铜企业5家(不包括云铜集团)，年生产铜精矿及精炼铜共30万吨，铜材14万吨。中国铝业公司前不久在秘鲁刚刚以8.6亿美元收购加拿大秘鲁铜业公司91%的股份，该公司拥有在秘鲁拥有特罗莫克(Toromocho)铜矿的开发选择权。该铜矿拥有铜金属资源量约1200万吨，为全球拟开发建设的特大型铜矿之一。

　　海通证券分析师杨红杰根据公司三季度业绩报告，调低公司07年每股收益为1.25元，而08年和09年的每股收益预测保持不变，6个月目标价90元，评级由“买入”下调“增持”。

　　申银万国：商业城：商业地产+银行股权彰显价值

　　商业城(600306)是沈阳第二大百货商场，也是整个东北地区经营规模最大的综合性商业企业之一。在2007年9月店庆活动中，商业城单体店在店庆首日实现日销售额4606万元，再次刷新历史销售记录。

　　公司拥有商业物业包括：位于中街商业区的商业城主楼、办公楼、安立置业大楼和日神置业大楼，以及位于铁西区的铁西百货，现有权益建筑面积23.53万平米，按1.50万元/平米保守价格计算，商业物业市值39.25亿元，折合每股净资产17.51元。公司持有1.2亿股盛京银行股权，每股含0.67股盛京银行股票。预计盛京银行08或09年将可能实现IPO，按净资产计算的盛京银行股权每股价值为6.26元，市值11.16亿元。沈阳国资委已明确商业城属于国退民进的范围，已经在为商业城引进战略投资者。大股东商业城集团06年初持股50%以上，经6次减持拍卖后目前仅持有18%的股权，未来谁将主宰商业城，预计08年可能将有结果。

　　申银万国分析师王华等预计07～09年实现每股收益分别为0.02元、0.06元和0.359元。将根据引进战略投资者和各项目的营业进度，来调整盈利预测。从资产重估角度，公司合理股价至少为23.77元，首次建议“增持”，不排除未来催化剂出现上调评级至买入的可能。

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