上市公司“高价”增发暗藏玄机

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　　近期增发公司“破发”现象比较突出，而在增发前股价跌破发行价的情况也接二连三地冒了出来，如近期已经完成公开增发的博汇纸业，已经完成定向增发的苏州高新，以及正在进行公开增发的浙江龙盛和景兴纸业等。在价格已经破发的情况下，这些公司的增发为什么还能顺利完成？这其中隐藏着怎样的玄机？

　　“破发”仍能完成增发

　　逐利是资本的自然属性，理论上，在市场价格跌破增发价以后，上市公司的增发应难以进行。但是不少股价 在发行前“破发”的公司仍能完成增发，不能不令人惊讶。

　　苏州高新此次向8家特定对象非公开发行了3229万股人民币普通股，发行价格为16.10元/股，公司于9月24日获得核准，并于10月20日公告完成询价程序。但苏州高新股价却在10月18日跌破增发价格，当日股价在15.12元至15.95元之间波动，均价15.39元比增发价低0.71元。

　　此次增发中，除去苏州高新控股股东苏州高新经济发展集团总公司认购股份1292万股，华夏优势增长

股票型基金认购731万股、浙江善上投资管理有限公司认购322万股外，其余的机构基金每家认购数量均不超过200万股，不到发行前总股本的0.44%，完全可以在二级市场买入。而参加认购不仅成本较高，而且要承担认购股份的12个月的禁售期风险。

　　苏州高新发行对象之一苏州信托有限公司投资管理部门一位许小姐解释，一则该公司很早就关注苏州高新的定向增发，对其十分看好计划长期投资。二则公司实际上已经在10月8日、9日已经参加询价，至于后来苏州高新股价跌破增发价完全是市场行为，无法预期。

　　此外，博汇纸业10月12日公布发行公告，当天最低股价18.30元一度跌破增发价19.46元，但同样完成增发。10月31日为浙江龙盛网上网下申购日，可在此前，10月25日、26日两天公司股价都曾跌破增发价16.8元，10月26日当天交易均价也仅为16.74元。昨日为景兴纸业的申购日，公司股票也曾在10月25日、26日、29日连续三个交易日均价跌破增发价13.09元。两公司是否能顺利完成增发？不妨拭目以待。

　　顺利增发的背后

　　近日市场反弹，不少公司股价回归到增发价上。但据WIND统计，截至昨日收盘，在10月进行增发的22家公司中，尚有6家公司收盘价格在增发价下，分别是七匹狼、国电电力、振华港机、横店东磁、中捷股份、博汇纸业。在公司的发行对象中，基金认购比例较大，破发不可避免的给这部分基金带来了短期的损失，也给基金高价参与增发的积极现象打上一个大大的问号。

　　众多基金不顾系统性风险，高价参与增发的动力何来？信披不对称是其中一个很重要的理由。据本报记者了解，曾有某公司也是在“未发先破”的情况下完成增发，知情人士透露，这是因为该公司向发行对象承诺完成增发后将分红送股，后来果然兑现。而象这样上市公司承诺后续利好的情况，是普通投资者所无法了解到的。

　　再有某家公司因过高的毛利率被投资者怀疑，然而该公司被基金重仓持有，其中一家基金除参与增发外，还积极从二级市场买入，后有报道称该公司董事长透露出尚有其他财源一直未在报表中披露。此外，还有公司因故撤回增发方案未及时进行披露现象，在不少投资者认为其定向增发仍在“走程序”，一直翘首以待的时候，而机构基金已经悄然离场。所有诸如此类的信息不对称，背后是大机构和上市公司之间复杂的关系，一些机构投资者却因此获得提前建仓、出货的机会。

　　不过，也有市场人士认为，增发项目都经过各监管机构的审核，具备不错的前景，而市场下跌导致的破发不能说是股票质地不好，也不能说基金的投资方向有误，短期的价格往往只是市场各方力量博弈的结果，从长期来看不少增发股票具有长期的投资价值，如国电电力、振华港机、博汇纸业等增发项目都被分析师普遍看好。