江淮汽车：有望恢复盈利增长

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　　有望恢复盈利增长

　　●江淮汽车公告2007年3季度净利同比增长5%至7,300万人民币，这主要得益于汽车的强劲销售情况。前9个月净利润同比下滑15%至3亿人民币，而上半年同比下降20%。毛利率由去年同期的13.3%降至12.6%。

　　●2007年前9个月江淮汽车共售出MPV/SRV35,723辆，同比增长49.5%。我们预计2007年全年公司MPV/SRV销量将达到4.91万辆，同比增长43%，增幅高于2006年的9%。2007年前9个月公司重卡销量达到7,991辆，同比大幅增长307%。我们预计2007年重卡销量将达到1.15万辆，同比增长275%；预计该业务将实现利润3,000万元。2007年前9个月公司轻卡销量同比增长13%至92,950辆。

　　●江淮汽车已在轿车项目上投资了大约20亿人民币，我们预计轿车项目将在2007年底投产。公司计划在未来四年推出六款车型，销售目标为500,000辆。目前我们保守预计2007和2008年公司轿车销量分别达到1,000辆和50,000辆。

　　●我们认为，如果江淮汽车轿车项目能够顺利投产，在经历两年的过渡期之后，公司将从2008年开始恢复盈利增长。目前其股价为15.2倍2008年预测市盈率。基于20倍2008年市盈率，我们将目标价格设在11.5元人民币，维持对其“优于大市”评级。(中银国际)