百联股份:加快网点扩张奠定长期发展基础

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　　投资要点：

　　报告期内，公司实现主营业务收入60.21亿元，收入同比下降，主要由于华联超市在06年1-9月份华联超市体现收入17.62亿元，而07年未并表，剔除此部分影响，07年前三季度实际主营业务（百货、房地产租赁、旅游饮食）收入同比增长24.52%。

　　2007年前三季度公司实现净利润23029万元，同比增长38.79%，每股收益0.21元。其中第三季度实现净利润5273万元，同比增长28.89%。

　　近两年仍是开店周期，奠定未来两年业绩增长基础：预计今年新开门店沈阳百联购物中心（租赁物业）、东方商厦杨浦店（扩建项目，租赁物业）、百联南上海购物中心、一百商城（自有物业），这4个项目将于07年内开业，将为百联股份增加18万平方米的商业面积。由于今年公司密集开店，开办费用相对较多，而且新开门店并不能马上体现利润，因此在业绩上不能有很快的提升。但是这些新增门店为未来两年的增长奠定了基础。

　　门店盈利预测：一百老楼在07年底一百商城开业后将进行与其配套的

装修改建，08年初将没有业绩贡献；公司经营最为成功的八佰伴和东方商城徐家汇店已经进入成熟发展期，未来每年收入增长平稳，但也能保持20％左右的净利润增长。

　　公司未来发展的思路：巩固上海市场，重点发展长三角地区，机遇性的介入一线省会城市。

　　投资评级：公司是国内商业零售行业的龙头企业，拥有大量优质商业资产，

商业地产重估价值巨大，这些资产也为公司奠定了业绩增长基础，我们预测07年、08年公司业绩为0.32元、0.45元，我们维持“谨慎增持”投资评级。

　　（详细报告请见附件）