伟星股份：销售旺季的靓丽报表

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　　公司观察：伟星股份(002003)

　　靓丽的三季报已经奠定了伟星股份07年全年业绩高速增长的基石，公司在季报中预测07年全年盈利同比增长50%—70%之间。未来随着国内消费升级带来的服饰高档化和服装品牌集中度的提高，公司纽扣产品的中高档定位和公司在服饰拉链领域的龙头地位使得公司更能充分分享下游行业升级带来的市场机遇。

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　　东方证券 施红梅

　　事件：

　　公司07年前三季度主营收入和净利润同比分别增加了38.13%和60.25%，其中第三季度主营收入和净利润同比分别增加了38.33%和85.79%。第三季度的盈利是上半年的174%。

　　评析：

　　主营毛利率上升和所得税抵扣推动下的出色季报

　　公司07年前三季度主营收入和净利润同比分别增加了38.13%和60.25%，其中第三季度主营收入和净利润同比分别增加了38.33%和85.79%。第三季度单季实现盈利5220万元，是整个上半年盈利的174%。第三季度一向是公司的销售旺季，一般占全年盈利的30%—40%之间。而今年的第三季度格外出色的主要原因是前期增发项目逐步达产下主导产品毛利率的逐步回升和部分所得税优惠在第三季度的集中抵扣。分解公司的三季报可以发现，公司第三季度主营毛利率为35%，比今年上半年提高了2.88个百分点，比去年同期提高了3.29个百分点，高毛利率人造水晶钻销售比重的逐步增长是公司平均主营毛利率上升的重要因素之一。根据季报的情况，我们预计三季度公司所得税优惠低扣额度在500万元左右，预计07年全年抵扣700万元左右。

　　公司前期公告拟再次募集资金扩大拉链和水晶钻的产能，同时对纽扣业务进行积极的产品结构调整，三季报显示增发事项正在审核之中。我们认为拟增发资金的投向体现了公司对子行业的深刻理解和战略把握。未来公司的业绩增长将主要来自于拉链和水晶钻产能的持续扩张和纽扣产品附加值的提高。而从08年起公司所得税由原先的33%调整为25%对公司的业绩增长将产生进一步的推动作用。

　　报告期内公司完成了对全资子公司上海伟星光学的增资事宜，上海伟星光学在07年4月被公司收购前已经在集团层面培育了4年的时间，目前形成了年产300万副光学镜片的能力，在技术、品牌、生产装备、管理团队和市场营销的培育等方面已经打下了良好的基础，尤其在变色镜片领域具有较强的技术优势。虽然由于其当前较小的盈利基数，短期对公司业绩的影响不大，但是我们认为未来如果运营得当，很有可能成为公司2-3年之后新的业务亮点。

　　盈利预测和投资建议

　　由于公司所在的行业较为细分，从事的产品也并不像其他行业或其他产品那样具有想象的光环，我们认为市场一直没有充分认识公司的真正价值。团结进取、对行业把握至深的管理人队伍、业内遥遥领先的研发优势和长期积累的品牌和渠道资源是公司的核心竞争力所在，也是公司未来中长期之内继续保持细分行业龙头地位的重要保证。我们认为中短期之内很难有同行超越公司目前在子行业内的地位。

　　未来随着国内消费升级带来的服饰高档化和服装品牌集中度的提高，公司纽扣产品的中高档定位和公司在服饰拉链领域的龙头地位使得公司更能充分分享下游行业升级带来的市场机遇。

　　公司从纽扣起家，逐步拓展到拉链、水晶钻和树脂镜片领域，体现了公司在服饰辅料领域超强的竞争力和公司本身优异的业务延展性，而服饰辅料行业持续稳定增长的特性又为公司提供了更广阔的上升空间。立足公司“一站式服饰辅料品牌企业”的战略定位，我们认为公司已经超越了一个单纯的生产型细分行业龙头企业的范畴，成为一个具有生产商和服务商双重身份的品牌企业。

　　靓丽的三季报已经奠定了公司07年全年业绩高速增长的基石，公司在季报中预测07年全年盈利同比增长50%—70%之间，根据公司一贯谨慎的作风和我们对公司基本面的判断，我们预计公司未来三年净利润复合增长率在44%左右。07、08和09年的每股收益分别为0.76元、1.05元和1.40元。即使考虑未来1500万股的增发，公司07、08和09年完全摊薄后的每股收益分别为0.68元、0.95和1.26元，对应07年和08年的动态市盈率分别为35倍和25倍，维持“买入”评级。

　　相对回报(%)

　　-伟星股份-深证综指

　　基本面诊断96分

　　EPS增长率

　　伟星股份 行业

　　销售收入增长率

　　伟星股份 行业

　　ROE净资产报酬率

　　伟星股份 行业

　　技术面诊断77分

　　市场强度

　　伟星股份 行业

　　市场温度

　　伟星股份 行业

　　市场趋势

　　伟星股份 行业

　　机构认同度66分

　　分析师情绪指数

　　主力关注度

　　机构风向标

　　评级系数 评级人数