中恒集团：销售费用影响业绩

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　　销售费用影响业绩

　　●2007年第三季度，公司实现营业收入8137.93万元，同比增长6.92%。医药行业收入同比增长63.75%；前三季度实现净利润2320.66万元，同比增长100.35%。造成公司三季度业绩不佳的主要原因是，公司销售费用大幅增加，同比增加了179%，达到2421万元。房地产业务亏损400多万元也拖累了公司的业绩。

　　●2007年前三季度医药销售出现了大幅增长的态势，特别是三季度，同比增长高达63.75%，前三季度的销售收入已经超过去年全年的水平。四季度是公司血栓通粉针销售的旺季，公司的销售有望超出我们的预期。

　　●在中药材普遍大幅涨价的情况下，公司药品2007年前三季度的毛利率明显好于2005、2006年。这主要得益于公司毛利率高的血栓通粉针在药品中的比例越来越高。我们预计，未来公司药品的综合毛利率还将提高。

　　●公司医药长期增长的趋势已经确立，血栓通存在提价的可能。维持对公司的盈利预测，公司2007、2008、2009年的每股收益分别为0.30、0.74、1.07元，三年净利润复合增长率为117.46%。公司6-12月的目标价为29-32元，维持“强烈推荐”评级。(中投