扬农化工：除草剂业务明年大幅提高业绩

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　　 公司三季度业绩基本符合预期：

　　公司前三季度主营收入10.72亿元，同比增加31.5%；实现净利润4947万元，同比增加43.4%，实现扣除非经常性损益后基本每股收益0.483元，完全摊薄后的EPS为0.423元。公司前三季度业绩基本符合预期，另外值得关注的是公司存货出现大幅下降，我们认为这反映了公司产品显然处于旺销状态，与农药行业景气度持续提高的数据相一致。

　　 拟除虫菊酯业务快速平稳发展：

　　公司目前的业务收入和利润主要为拟除虫菊酯业务所贡献，净利润增速远超过主营业务收入的增速，反映了公司产品的盈利能力提升的趋势。公司募集资金项目中高效氯氟氰菊酯项目、贲亭酸甲酯项目至2007年9月末已竣工，溴氰菊酯项目将在2007年末完工。新的项目投产保证了公司该项业务快速平稳的发展。另外，公司潜心菊酯原药技术研发，着力培养下游制剂需求的战略将带来拟除虫菊酯业务平稳健康发展。

　　 除草剂业务明年大幅提高业绩：

　　公司公告称，公司募集资金项目中的除草剂项目麦草畏至2007年9月末已竣工。另外，我们电话调研得知公司另一非募集资金项目1.5万吨/年草甘膦也将于最近开车运行。我们认为，除草剂品种将带给公司新的收入和利润增量，明年将大幅提高公司盈利能力。

　　 农药公司中研发能力一流，动态估值洼地，给予“买入”评级：

　　我们预测公司07、08、09年的EPS分别为0.59元、1.27元、1.57元。我们的业绩远远超过市场平均预测的原因在于我们看好公司除草剂业务的盈利能力。公司研发的麦草畏由于原药含量在98％以上，参照升华拜客（600226）的麦草畏（毛利率在25％左右）的盈利水平，我们认为盈利能力有望大大超过公司增发公告所做的预期。而草甘膦持续的供不应求而导致价格大幅上涨，该业务也将大幅提升公司利润，对该业务我们将在随后发出的草甘膦行业的深度报告中做出详细的分析。基于公司研发能力一流，各项业务处于景气上升期中，我们给予“买入”评级。

　　风险分析：

　　农药行业受天气影响较大，气候因素将影响公司的销售收入和收益。公司农药产品出口较多，

　　（详细报告请见附件）