宝钢股份：业绩环比大幅下降

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　　1-9月宝钢股份实现营业收入1142亿元，利润总额159亿元，净利润114.1亿元，分别同比增长23.8%、17.1%和15.3%，实现每股收益0.60元。

　　季度环比分析，3季度宝钢实现每股收益0.14元，环比2季度大幅下降0.12元，主要原因3季度不锈钢价格和镍价大幅下跌，不锈钢产品盈利环比2季度下降21亿元，虽然我们中报分析中对此有所预期，但3季度宝钢不锈钢亏损的幅度超出了此前的预期。

　　进入4季度不锈钢价格和镍价逐步企稳回升，预计宝钢不锈钢产品盈利将较3季度有所回升，但基于不锈钢市场的需求疲软，预计其盈利能力仍将低于上半年的平均水平。

　　现货矿石价格大幅攀升已使国内钢铁公司倍感压力，部分中小公司的利润空间开始受到损害。对宝钢而言，虽然多数成本因素已经被较好的锁定，但将要来临的2008年

铁矿石谈判仍是影响宝钢未来盈利能力的不确定因素。..根据宝钢07年4季度价格政策，其加权平均价格下调幅度约173元/吨（除去不锈钢、特钢和梅钢热轧等价格政策未包含的产品），如果不考虑成本变动，此次价格下调将使宝钢4季度业绩环比下降0.03元。

　　综上所述，考虑公司3季度业绩大幅低于预期及公司2008年后的成本压力，我们预计宝钢股份2007-2008年将实现每股收益0.80元和1.02元，这较我们前次预测分别低13%和9%。

　　我们依然看好宝钢股份的综合竞争优势和长期的成长性，基于20倍2008P/E，我们将宝钢股份投资评级下调至“中性”。

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