包钢稀土：收购资产形式大于实质

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　　包钢稀土公告收购包钢集团旗下稀土相关类资产及其他稀土资产，内容包括：稀土研究院100%权益、包头天骄清美公司60%权益、中山天骄稀土66.5%的权益、包头瑞福鑫24.38%、包钢集团矿山研究院选矿试验分公司资产，合计1.71亿元；向包钢集团购买土地使用权，计9686万元；包钢综合企业集团公司钢球加工厂稀土类资产，874万元；购买包钢白云铁矿博宇公司稀土类资产，计162万元。

　　本次收购基本以评估后的权益净资产为定价依据，各资产06年盈利状况不佳，基本处于微亏或微利的状态。

　　我们认为本次收购资产短期看对公司的盈利提升没有起到任何正面的影响，但对完善公司治理，消除关联交易，优化和调整产品结构，整合资源还是起到正面作用的，尤其是在稀土行业面临行业景气的阶段，长期看，利大于弊。

　　通过我们对稀土行业基本面及公司产品调整后的研究，我们更新了我们对包钢稀土的财务模型。考虑到今年的非经常性损益较大的情形下，我们预计07年EPS为0.72元，排除2季度非经常性损益，EPS为0.87元，08年为1.32元，相对于公司历史平均市盈率50X的水平，相应目标价在65元。

　　（详细报告请见附件）