特变电工：战略投资值得期待

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　　特变电工（600089）今日公布三季报：07年1-9月营业总收入62.05亿元，同比增长48%；实现净利润3.01亿元，同比增长96%。

　　业绩增长的主要原因：（1）输变电市场需求旺盛，产品订单大幅增加；（2）公司大力开拓高附加值的高端产品，使本期整体毛利率同比上升了2.11个百分点，保持稳步上升态势；（3）公司出售所持天利高新（600339）全部股份549.46万股，取得投资收益5142.90万元，增厚每股收益约0.10元。

　　今日公司还公告，出资6600万（占比55%）与百利电气（600468）共同组建天津市特变电工有限公司。新设公司将主要从事35kV大容量非晶合金节能型、牵引整流及组合式变电站为主的干式变压器的制造和销售，预计建设期1.5年，2010年实现满产。公告预计，新设公司2009年可实现销售收入5亿元，实现利润总额5000万元。

　　公司目前拥有9681.59万股新疆众和（600888）股份，占比32.48%。新疆众和的高纯铝和高压电子铝箔等高新材料在国内市场上的占有率分别达到80%和70%，高速增长趋势明确，此项战略投资必将大幅提升公司未来业绩。

　　公司目前已中标1000kV特高压交流试验示范工程和±800kV特高压直流示范工程的变压器产品，标志着在特高压输变电领域的研发水平和技术能力已居世界前列。未来特高压工程快速发展和设备国产化率的要求将给予高端变压器龙头企业更多机会。

　　维持我们对公司的盈利预测，结合

公积金转增股本变化，07、08年基本EPS分别可达到0.80、0.65元，动态市盈率分别为34、42倍，当前股价已基本反映公司价值。但考虑到龙头企业的投资价值以及公司战略投资可带来的收益均值得期待，因此维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险提示：公司所处输变电设备制造业的发展与国家电力建设息息相关，因而存在产业政策风险；目前公司订单较多，生产能力接近饱和，未来若不能有效扩张产能，则业绩增长将受制于产能瓶颈。

　　（详细报告请见附件）