为何前脚增发后脚却破

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　　蒋洋洋

　　2007年10月25日收盘，苏州高新股价定格在14.99元，较前一日下跌5.37%。距离本次定向增发的每股认购价已越离越远。虽然增发结果尚未正式公布，但公司股价面对已经连续四天跌破特定投资者认购价的尴尬局面。或许是公司高层和众多持股基金公司们也没有想到，都有点摸不着头脑——为何与原来其它定向增发后的情况大相径庭了呢？

　　今年8月初，本报主编袁元就苏州高新定向增发一事以《苏州高新 增发只为房房房》为题表示出了对增发的意义和企业发展前景的担心；指出“基金管理公司和参股江苏银行只是目前在市场恶炒‘金融概念’而已，其实效应不大”；同时，以“种了别人的地，荒了自家的田”来概括此次定向增发。

　　现在看来，苏州高新增发后的股价疲软并非意料之外。而它的遭遇也从一个侧面反映出“三房巷”(22日报收于7.96元的三房巷，已经较10元的增发价跌去了20%)当前的困境。这两只在江浙比较风光的民营企业股，一不小心地就加入了“破发”军团。而这与当前房地产市场的整体环境是不无关系的。

　　利空消息频出 地产股前途叵测

　　在当今中国资本市场“热浪朝天”之际，已经结束的十七大关于中国经济的运行发展问题的会议是大家非常关注的。市场普遍推测，政府会在本次会议之后出台更严厉的措施来抑制房价的上涨，利空消息在不断传出。

　　22日有媒体传出证监会发审委暂停内地房产企业A股IPO的消息，并且得到了某地产公司高官的证实。虽然证监会随后马上否认了这一消息，但是证监会批准内地房产企业A股IPO的动作放缓却是事实。有业内人士称证监会的行为可以理解，在十七大没有形成最后的政策导向以前，证监会也要谨慎从事，毕竟，现在在时间和金钱的博弈当中，放缓上市进程固然会损失一定的金钱，但是却赢得了缓冲时间，而时间比金钱重要。

　　事实上，这不是惟一的利空消息。政府抑制房价上涨的计划早就启动。

　　今年内，央行已经五次加息，鉴于效果不明显，有专家称，十七大过后，央行将加大加息力度，一次可能提高54个基点。同时，央行还提高了准备金率、发行定向票据。而物业税也在积极地进展当中。

　　除此之外，包括增加土地供应量和经济适用房建设的加快、增值税、落实“90/70”政策和《物权法》的正式实施都是进一步规范房地产市场的手段。而十七大上建设部部长也承认建设部与有关部门、地方政府和有关部门正努力推动实现全国百姓“住有所居”的目标。

　　可以想见，政府已经在努力使房地产市场在十七大以前控制在一个稳定的水平上。而政府的导向直接影响了市场的信心。

　　有数据显示，受物业税消息的影响，房地产板块继12日暴跌后，15日再次大幅下挫。A股市场跌幅榜后20位个股中有9只是房地产股，其中上实发展和天创置业都以跌停报收。几只地产龙头如万科A下跌4.93%，保利地产下跌5.5%，招商地产下跌5.42%。

　　更有数据显示，由于不断的利空消息，许多机构投资者已经减持房地产股。在15日，苏宁环球跌幅为8.39%,据深交所交易信息显示，卖出金额最大的前五位中，两个机构席位的合计卖出额为9543.72万元，占总成交额的25122万元的37.98%。

　　目前的趋势看来，房地产业的走势逐渐模糊，而市场的信心也在逐渐地消退。

　　房产股定向增发受伤的不止是自己

　　苏州高新今年3月发布公告，股东大会同意公司定向发行不超过1亿股普通股，预计募集资金约5亿元，其中2.8亿元用于增资苏州新港建设集团开发“名仕花园”项目，2.2亿元用于增资苏州新创建设开发“理想城二期”项目。

　　分析人士认为，特定投资者给予苏州高新16.1元的价格，表明了其对公司的信心和良好预期。苏州高新2007半年报显示，今年上半年，公司经营业绩持续上升，实现营业收入12509.01万元，同比增长8.62%，实现净利润8366.7万元，同比增长24.65%。

　　同时，海通证券分析师张峦则就指出，2008年和2009年是苏州高新楼盘结算的高峰期，预计这段时间内主营收入增幅较大，同时随着基础设施开发业务的淡出，房地产业务毛利率水平将提高，净利润增幅也将提高。　

　　面对如此评估，认购者算得上是蜂拥而上了。从最新苏州高新主要股东里就看到大量基金的身影：中国建设银行-华夏红利混合型开放式证券投资基金、兴和证券投资基金、全国社保基金一零八组合、兴业银行股份有限公司-光大保德信红利股票型证券投资基金、中国工商银行-博时第三产业成长股票证券投资基金、中国建设银行-华夏优势增长股票型证券投资基金、中国工商银行-博时精选股票证券投资基金、中国建设银行-诺德价值优势股票型证券投资基金。这样基金扎堆、抱团取暖的局面，不禁使广大投资者侧目——这样都能跌破发行价！

　　据了解，苏州高新本次定向增发采用询价机制，最终确定发行价格在每股16.1元附近。这个发行价格确定之时，苏州高新股价尚在16.1元之上。但近几日来，其价格一直在这个位置徘徊，而昨日，苏州高新再度下挫2.85%，报收于15.36元，达到近2个月以来的一个低点。　

　　目前来看，苏州高新当初想借助定向增发来从过去本本分分的工业地产业，一跃转变为当今资本市场上炒地卖楼的房地产项目的计划，不得不来年再展宏图了。

　　计划还是赶不上变化快

　　尽管已经描绘出一幅美好蓝图，苏州高新还是遭遇市场的拦腰一击。市场人士分析，由于近期股市震荡幅度较大，且政府对房地产市场的宏观调控力度加大，导致此类上市公司股价目前陷入低迷状态。

　　有分析师就此表示：“根据相关规定，特定投资者在1年之内不得转让所认购股票。但现在很难评说苏州高新未来的表现将会如何，以及市场方面还会有什么变动，所有的一切都还存在不确定性。”

　　由此看来，近期不少机构投资者纷纷参与上市公司的定向增发，以期获得相对更好的收益。但由于各种情况的变化逐渐加剧，认购定向增发股份“无往不胜”的美好局面可能会有所改变。

　　记者观察：舆论的一个作用便是引导受众的行为。在当前的中国证券市场不断前进的今天，已经不止一次的上演过“一拥而上，抱团取暖”的情况。也许是爱凑热闹，所谓的“炒股热”、“基金热”随后的便是“炒房热”和“定向增发热”。这固然有流动性过剩在发生作用，更多的恐怕还是市场不够成熟。

　　这些“集体行为”也为很多“不务正业”的公司提供了资本运作的丰厚条件，他们不顾及自身主营业务的生存状况，却为了获得短时间内的暴利而大规模投资其他行业，他们是否考虑过当这些市场渐渐冷却时，谁来保证公司持续的业绩？他们凭什么来保证投资者们的正当利益呢。

　　本刊长期以来关注“定向增发”一事，就是想试图向投资者解释清楚定向增发中的种种误区，来避免更多人的经济损失。这些论点本来不是多么困难的发现，只是“暖风熏得游人醉”，人们在火热的宣传辞令中，已经忘记了要保持冷静的思维。就像当初美国网络股破碎的时候，又有多少人没有投身其中？